上周，国际金价上涨了5%。伦敦现货金价格连续突破4400美元、4500美元和4600美元这些整数关口，并且已经连续三周上涨。尽管距离年初5598美元的历史高位还有距离，可不少投资者依然期待黄金开启新一轮上涨。
金价为何上涨？
在这次反弹之前，黄金价格从年初的历史高点大幅回落。二季度下跌14%，创下2013年以来最差的季度表现。
瑞银大宗商品分析师乔瓦尼・施陶诺沃（Giovanni Staunovo）指出：去年金价大幅上涨，是得益于全球债务水平攀升和美元走弱。目前的担忧与此类似。“我们估计，未来12个月，这些因素将推动黄金价格上涨至每盎司5400美元。”施陶诺沃谈道。
美国财政部周三宣布，将增加10—30年期国债回购规模，以此稳定长期国债抛售行情。这一消息让美债收益率初现下行、美元走弱，直接带动金价上涨。
即便美债收益率后来又上涨，黄金价格依旧保持向上态势。投资者对美国债务规模持续上涨的担忧增添了更多。美国国债回购计划实施时，美国政府债务规模首次突破40万亿美元。
海克罗夫特矿业执行董事长兼首席执行官黛安・加勒特（Diane Garrett）坦言：债务负担的成本与时长，将成为影响政策的核心变量。这正是黄金投资者所看重的长期性、结构性因素。这也解释了为何各国央行持续减持美债储备，转而增持黄金。
世界黄金协会（WGC）的数据显示，2026年一季度全球央行增储黄金244吨，同比增长3%，高于过去五年平均水平；二季度全球央行净购金288.9吨，环比增长411%，创下二季度历史新高。
此外，WGC于2026年6月发布的《全球央行黄金储备调研》表明，89%的受访储备管理者预计未来12个月全球央行黄金储备将继续增加，45%的受访者表示其所在机构计划在未来一年增持黄金，这两项数据均创下该项调研自2018年启动以来的最高纪录。中国央行截至7月末已连续第21个月增持黄金，黄金储备达到7608万盎司。
也有分析师提出：美国财政部长斯科特・贝森特发布的这类短期政策，会持续带来金价波动，中东紧张局势也会加剧这种波动。但黄金的长期基本面并未改变。
短期不利风险
不过分析师也提醒存在利空因素。施陶诺沃就告诫，中东冲突推高油价，而能源价格上升会加剧通胀，让各国央行降息更加犹豫，这或将支撑债券收益率上行，进而压制黄金价格走势。
国新证券的报告认为，美联储政策不确定性仍然限制金价上涨。报告指出，7月货币政策委员会（FOMC）会议以9:3投票维持3.50%-3.75%利率区间不变，三位鹰派委员主张加息25个基点。美联储主席沃什重申将锚定2%通胀目标，通胀条件满足时将采取加息操作。若美联储年内加息，将会压制金价反弹空间。
StoneX公司欧非与亚洲市场分析主管罗娜・奥康奈尔（Rhona O’Connell）认为，判断黄金价格走势需要权衡两个因素：美债收益率处于高位且大概率继续上行的利空，以及美元走弱的利好，同时不能忽视海湾地区地缘政治风险。大部分预期已被市场消化，金价接下来或许需要一轮休整。
Trade Nation高级市场分析师戴维・莫里森（David Morrison）也表示，本轮快速反弹后，黄金存在短期回调风险。
“这一轮黄金涨势相当显著，自上月月末的数月低点以来已经反弹了10%，但行情涨得太快太猛。金价或许需要回踩以进行消化，才能开启进一步上涨。即使金价回落至4400美元，如果该位置能守住支撑，对多头而言仍是积极信号；若美元继续走弱，则更是利好。”
东方金诚研究发展部高级副总监白雪指出，实际利率走高会增加黄金持有成本，对金价形成压制。
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