“今年未必能达到年初定下的20%目标”，泡泡玛特创始人王宁在3月提前发出警示之后，于中期业绩电话会议上再次表达了对前景的忧虑。与此前动辄翻倍的高速增长相比，泡泡玛特上半年交出的成绩单显得动力有所减弱。王宁也直率地表示，“去年算是一美遮百丑、诸多问题并存的一年”。
财报数据显现，今年上半年，泡泡玛特营收增长至171.73亿元，同比增加23.8%，归属于母公司的净利润增长到50.38亿元，同比上升10.1%。不过，由于去年第三季度基数异常高企，王宁坦言，下半年泡泡玛特面临的挑战将比上半年更为艰巨。尽管如此，他补充道，公司不会采取激进措施，“感觉当前公司的治理情况和整体健康程度，比去年好很多”。
为了稳定市场信心，王宁宣布，未来六个个月内，公司将执行金额不低于20亿元、不超过50亿元的股份回购方案。然而，8月21日开盘时，泡泡玛特股价一度下滑超过8%，尽管收盘后跌幅收窄至3.06%，报149港元/股。
若把时间跨度拉长，可以观察到泡泡玛特的股价在过去一年内已经从高点回落超过一半，总市值因此缩水超过2400亿港元，降至1984亿港元。
尽管泡泡玛特上半年的业绩未能达到市场预期，段永平近来多次公开表示对泡泡玛特的全力支持，依旧在其背后摇旗加油。但根据媒体评估，段永平重仓持有的超过1.02亿股泡泡玛特股票，目前正面临以亿港元计的浮亏。
去年“一美遮百丑”的时光，最新业绩未达预期
泡泡玛特于2020年12月踏足港股市场。8月20日盘后，公司公布了2026年中期业绩公告，其中多项核心数据未达市场预期。财报显示，上半年泡泡玛特营收为171.73亿元，增长23.8%，低于市场预估的199.8亿元；归母净利润为50.38亿元，增长10.1%，与市场预估的66.4亿元存在明显差距；毛利率小幅下降至69.7%，也与市场预期的70%略有出入。
相较之下，去年同期的业绩伴随着LABUBU的全球热销，实现了爆发式增长。当时泡泡玛特的营收同比增长204.4%，归母净利润增速惊人地达到396.5%，毛利率则为70.3%。
对于上半年毛利率的轻微下滑，泡泡玛特解释称，这主要是由于海外市场的高毛利销售额占比有所下降，同时原材料价格上涨推高了商品采购成本。按地区划分，上半年泡泡玛特的中国业务与海外业务的营收分别达到122.01亿元和49.72亿元，中国业务营收同比增长47.3%，海外业务营收却减少了11.1%。
从营收构成看，中国业务和海外业务对泡泡玛特的贡献从去年同期的“五五开”调整为本年度上半年的“七三开”。报告期间，泡泡玛特的销售成本上涨26.5%，达到52.07亿元，这背后是销售增长导致的存货成本增加31.5%，即43.03亿元。
今年上半年，泡泡玛特的期内溢利为51亿元，增长8.9%，而去年同期为46.8亿元，同比增速高达385.6%。王宁指出，“去年确实是一美遮百丑、问题重重的年份”——顾客到店经历售罄、抢购或长时排队，“不认为那种状况是理想常态”。
王宁坦承，这次调整比预想的更为艰难，去年确实有偶然性。意料之外的流量带来了飞速增长，但也暴露了不少管理上的不足。
值得一提的是，今年上半年，泡泡玛特的其他收益从2025年上半年的净利得1.79亿元转为净损失6.89亿元。对此，泡泡玛特说明，一方面是由于汇率波动导致公司上半年汇兑损失7.2亿元，而2025年上半年为汇兑收益1.2亿元。另一方面，按公平值计入损益的金融工具公平值变动收益从2025年上半年的0.24亿元增加到2026年上半年的0.37亿元。
海外市场的高增长势头放缓，星星人IP强势崛起
泡泡玛特上半年业绩放缓，与其在海外市场的发展步伐息息相关
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