财联社8月21日讯（记者 朱万平）8月21日这天，贵州茅台（600519.SH）举办了一场关于2026年半年度业绩的说明会。会议上，公司解释了上半年“营收微增、利润承压”的背景，以及渠道库存、年轻化运营、国际化发展等事宜。管理层还透露了公司正在制定未来三年（2027-2029年）的市值管理计划。
关于白酒行业状况，贵州茅台管理层在会议上表示，当前白酒行业正遭遇深度调整，行业从扩张期的“熵增”变化到了修复优化的“熵减”；消费端的客户群体、消费场景和消费习惯都发生了重大改变。传统的多级分销、逐级压货模式，在上行期充当了多级“蓄水池”，在下行期转变为价格的“堰塞湖”，旧渠道体系和真实消费之间形成了多层“隔热层”，现在已不适应数字化时代的消费需求。
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为此，贵州茅台在今年年初启动了以消费者为核心的市场化改革。今年上半年，公司销量增长，营业收入略微提升1.3%，但由于产品价格随行就市调整，吨酒单价下降，净利润同比增长1.95%。其中，今年第二季度公司营业收入同比下降5.23%，净利润同比下降6.9%，未达到预期。
对于此，贵州茅台管理层坦言，今年上半年白酒行业仍处在深度调整中，但经过市场化改革，公司整体销售、价格体系基本稳定，茅台酒及茅台系列酒的销量实现了增长，营业收入稳中有升，改革转型符合公司预期。不过，本轮市场化改革的核心是随行就市贴合真实消费，这也导致了上半年吨酒单价和利润同比回落。
“在市场化转型阶段，今年第二季度茅台系列酒不唯指标，根据动销主动减少投放，避免了向渠道压货的旧循环。”贵州茅台管理层在会议上说明。财报显示，今年第二季度茅台系列酒实现营业收入50.53亿元，同比下滑大约25%，单季营业收入增速转为负数。
不过，今年上半年茅台系列酒中的核心产品——茅台1935表现相对突出。业绩会议上，贵州茅台管理层透露，目前茅台1935渠道商合同执行计划已达到80%，终端动销、渠道库存保持健康水平。公司之前明确，今年茅台1935的市场投放量不会增加，这可能意味着下半年茅台1935的供给将相对紧俏。
财联社记者发现，目前茅台1935（53度、500ml）的市场批价大约在635元/瓶左右，相较于年初上涨了大约20元/瓶。“接下来，公司将根据市场形势，合理利用剩余的计划量，伴随调整相关市场政策，加大面向终端消费的市场费用投入，取消低于合同价销售的渠道商销售激励政策。同时强化费用审核，严防套取费用等违规行为。”贵州茅台管理层在业绩会议上表示。
贵州茅台的社会库存问题，一直是投资者关心的。业绩会议上，针对市场提到“流通渠道沉淀1到2亿瓶飞天茅台或成堰塞湖”的说法，贵州茅台管理层进行了否认。他们表示，现在茅台酒社会渠道的月度存销比均低于1.0，流通库存保持良好状态。随着今年随行就市定价及动态调节机制的形成，茅台酒市场的中间层炒作空间大幅缩小，囤积风险与意愿下降，投机性库存已被压至低位，已经难以构成市场冲击的库存“堰塞湖”。近7个月茅台酒价格稳定，也证实了这一判断。
关于未来的经营，贵州茅台表示，今年上半年市场化改革已经取得了预期效果，下半年将继续精细化推进市场化改革，坚持消费者为中心，推动高质量可持续经营。业绩会议上，贵州茅台董事长陈华表示，在行业周期下企业阶段性业绩波动属于正常现象，并希望大家能长期看待企业发展。
在资本市场的层面，贵州茅台管理层透露了公司正在编制未来三年（2027-2029年）的市值管理整体计划，未来将努力提升经营，提升信息披露质量，常态化与投资者沟通，运用市值管理工具，来提高股东回报。
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