界面新闻记者 | 马越
界面新闻编辑 | 牙韩翔
“我不太在意短期的表现。我看了财报，感觉还行。大众的预期跟我没啥关系，我只关心公司以后会怎样，不这样我怎么能赚到钱？”当网友问起对泡泡玛特2026年上半年财报的失望看法时，知名投资人段永平在社交平台上给出了这样的答复。
在泡泡玛特H股的持仓比例上，段永平管理的H&H International Investment, LLC 于8月6日从5.55%提升到了7.7%。围绕泡泡玛特半年财报的讨论中，段永平不断通过回复网友的方式表达自己长期看好这家企业的决心。
另一方面，泡泡玛特的管理层正直面公司当前所面临的难题。
“尽管我们上半年实现了超过20%的增长，但去年第三季度基数非常高，下半年的压力预计会超过上半年。”泡泡玛特创始人、CEO王宁在8月20日举行的中期业绩会议中坦言了当前的巨大挑战，并暗示今年可能无法实现年初设定的20%增长目标。
就在8月20日当天，泡泡玛特公布了一份低于市场预期的2026年中期报告，报告显示营收171.7亿元，同比增长23.8%，经调整后净利润51.6亿元。而彭博社汇总多家券商分析师预测得出的市场平均预期是：上半年泡泡玛特营收199.8亿元，经调整后净利润59.8亿元。
泡泡玛特于8月21日开盘后一度股价下跌超过8%，之后跌幅逐渐收窄。
THE MONSTERS三丽鸥联名系列 图片拍摄：界面新闻 马越
界面新闻记者在泡泡玛特的中期财报中发现，LABUBU所在的THE MONSTERS依然是该公司的头号畅销IP，2026年上半年共创收44.54亿元，但它也是唯一一个出现同比下滑的IP，营收减少了7.5%。
LABUBU在全球剧烈走红且"前方高能"系列在2025年二季度推出，是造成去年高基数的部分原因。不过，这种突然的快速增长很难持久。
今年上半年，LABUBU一口气推出了与三丽鸥联名、复古理发店以及世界杯联名的系列作品，但随着出货量增加，新系列的稀缺性逐渐丧失，其二手价格也随之下降，甚至低于原发行价。
THE MONSTERS“复古理发店”系列 图片拍摄：界面新闻 马越
在泡泡玛特的中期业绩电话会议中，首席运营官司德回顾了LABUBU与世界杯联名的经历时，也提及了运营上的失误。
“（世界杯联名活动的成本）实际上远比大家想象的小，其实回报率挺高的。”司德表示，“我们看到了很多可以做得更好运营方面的改进之处。比如产品在3月份上市的时间确实有点早，导致热度持续时间过长，这有点遗憾。”他表示，公司后续会放缓产品发售节奏，给产品和粉丝更多时间来适应和消化。
LABUBU的热度消退，也导致海外市场的表现不佳。
根据泡泡玛特的财报显示，2026年上半年亚太区和美洲区的营收分别降低了9.7%和16.5%。其中，美洲线上渠道收入更是大幅下滑45.6%。
由于去年海外的增长很大程度上依赖于 LABUBU 在社交媒体上的流量优势，而潮玩文化在海外尚未深厚积淀。加上运输成本的提高，库存压力也因此增大，泡泡玛特的存货周转天数从2025年的123天增长到了截至2026年上半年的201天。
在海外市场面临挑战的情况下，泡泡玛特2026年上半年的业绩很大程度上得益于中国市场的贡献。一方面，星星人在国内市场的迅猛增长在很大程度上弥补了LABUBU热度下降的影响；另一方面，国内市场也依靠门店升级实现了高效率。
2026年上半年，星星人收入26.5亿元，增长率高达580.6%，已上升为第二大IP。
界面新闻记者注意到，泡泡玛特在过去一年中持续加大对星星人的资源投入，比如在国内多个城市举办主题展览，甚至在秦皇岛阿那亚开设了以星星人为主题的首家烘
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