8月20日晚，牧原股份公布了2026年半年度业绩报告。
报表上的数字触目惊心：上半年营收594.10亿元，较去年同期锐减22.30%；归母净利润录得亏损60.78亿元，与上年同期的盈利105.30亿元相比，跌宕不止，降幅达157.72%；基本每股收益也从上一年度的1.96元跌至亏损1.10元。
一年的时间，让那只昔日高利润、高分红的"猪茅"转身向下。
单看2026年上半年的亏损额，已超过了2023年全年的42.63亿元亏损记录。
市场因此弥漫着悲观情绪——头部的公司都亏成这个样子，行业的未来还有转机吗？
半年时间亏损60.78亿元
今年上半年，生猪市场持续低迷，整个行业正经历深度亏损期。
牧原股份的公告显示，上半年公司实现营业收入594.1亿元，同比下滑22.30%。
其中，屠宰和肉食业务收入220.61亿元，较上年同期增长14.04%。
生猪销售价格大幅下降，导致归属于上市公司股东的净利润亏损60.78亿元，而上年同期则为盈利105.3亿元。
到6月末，公司总资产达到1750.63亿元，总负债948.48亿元，资产负债率维持在54.2%。
从不同板块来看，生猪养殖是拖累利润的主要原因。
上半年公司销售了3861.5万头商品猪，生猪业务收入524.30亿元，毛利率降至-4.5%，
商品猪均价仅为10.4元/公斤，同比下挫近28%。
虽然通过健康管理将养殖成本控制在11.7元/公斤左右，但价格降幅超过了成本下降的幅度，养殖端呈现每售出一只猪亏损一只猪的情形。
屠宰肉食业务则表现出了逆势增长的态势——营收220.61亿元，同比增长14.04%，毛利率提升至4.2%，增长动力源于产能利用率提高和产销协同效应。
公司管理层将巨额亏损归咎于行业深度亏损、活猪价格触底后长期维持低位。
应对之策，公司计划从三条路同时推进：
首要是通过健康管理、种猪育种、智能化将全年均成本锁定在11.5元/公斤；
其次是与阿里云联手打造生猪养殖垂直大模型，应用AI解决一线管理难题；
其三是推进越南合资或自建项目，并在菲律宾等地探索养殖模式。
财务上的压力也在显现。
经营活动产生的现金净额为-22.24亿元，上年同期为净流入173.51亿元；短期借款增加至472.52亿元，而长期借款降至46.43亿元。
此外，上半年公司投入65.21亿元用于购买固定资产及无形资产，主要用于扩充屠宰产能和升级养殖设施。
董事及高管已经完成了总额为5亿元人民币的A股增持计划，同时审议通过了总额3亿-5亿港元的H股回购方案，意图稳定市场预期。
猪周期是否即将反转？
近段时间，国内生猪市场出现了一波强劲反弹。
中国养猪网监测数据表明，截至8月20日，全国外三元生猪均价已从8月15日的10.82元/公斤稳步回升至11.28元/公斤。
这一反弹打破了市场的僵持局面，为养殖端带来了行情回暖的希望。
此次价格上涨主要源于两个因素：
一方面是肥猪出栏相对紧张，大猪与标猪的价差拉大至1.1元/公斤，养殖端倾向于压栏惜售，同时二次育肥者逢低买入标猪，进一步推高了价格；
另一方面是立秋后北方气温下降，疫病风险减小，加上升学宴等餐饮消费回升，屠宰企业的订单增多，采购意愿增强。
农业农村部统计数据显示，二季度末全国能繁母猪存栏量降至3780万头，同比减少263万头，降幅为6.5%，已无限接近3750万头的正常保有水平。7月第三方机构的数据延续了去化趋势，产能清空的速度持续加快，后续生猪供应的缺口基本确定。
政策层面上，相关部门召开了生猪产能调控座谈会，推动养殖企业减少产能，新版环保法的实施或将加速中小养殖户的退出；中央储备冻猪肉启动双向轮换，先出库再收储的操作释放了稳价信号。
国信证券分析指出，标肥价差持续维持在接近1元/公斤的水平，大猪的交易价格更具竞争力，阶段性的生猪供应压力已有所缓解。今年3月新生仔猪数量的阶段性下降，将对应9月商品猪理论供应量环比减少；再加上双节临近带来的季节性需求增加，市场预期正在转变。
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