8月19日收盘后，江淮汽车（600418.SH）公布了2026年半年财报。报告显示，上半年公司取得营收221.3亿元，同比增长14.31%，业绩增长主要依靠商用车业务和尊界S800车型贡献（去年同期的尊界车型尚无交付数据）；尊界车型的交付也对毛利率产生了积极影响，从去年的8.98%提升到了11.14%。不过归母净利润依然呈现亏损状态，亏损金额为7.49亿元，同比仅收窄了0.24亿元；扣除非经常性损益之后的归母净利润为-9.91亿元，亏损额较去年同期扩大。
回溯更长的时间周期，江淮汽车的亏损并非偶然现象。以归母净利润指标衡量，江淮汽车已经连续七个季度处于亏损状态，这一趋势始于2024年第四季度。
根据第一财经记者的统计，从2022年至2026年上半年间，江淮汽车累计归母净亏损达到56.66亿元，累计扣非净亏损则高达107.45亿元。
导致江淮汽车长期亏损的关键因素之一，在于乘用车业务未能实现规模化发展。
江淮汽车早期以商用车构成基本经营格局，2002年通过瑞风MPV车型初步进入乘用车领域；2004年公司内部确立了商乘并举的发展战略，2008年宾悦轿车下线后，公司开始向轿车、SUV等乘用车品类倾斜资源，商乘并举的战略开始全面实施。
即便经过二十多年的发展，商用车依然是江淮汽车的业务基石。上半年公司总交付量为17.24万辆，同比下跌9.56%，其中乘用车销量下滑更为明显，同比减少25.6%至4.9万辆，而商用车销量仅微降1%达到12.3万辆。
江淮汽车财报中直接指出：“公司乘用车除尊界系列外，产品与品牌整体竞争力存在不足。”销量数据显示，虽然备受资本市场关注的尊界品牌为上半年业绩带来增长，但该品牌销量呈现环比下滑态势。
根据上险数据，尊界S800自去年8月启动交付以来，销量持续上升，在去年12月刷新单月销量纪录达到4223辆，但进入2026年后销量出现显著下滑，1月份为2798辆，6月份降至593辆，7月份更是进一步跌至367辆。
尽管尊界品牌销量尚未对财务报表形成足够支撑，同时江淮汽车旗下的合资企业大众安徽仍处于巨额投资阶段。
江淮汽车的半年报告披露，今年上半年大众安徽亏损额超过23亿元。该数字在2024年为亏损53.48亿元，2025年为超过40亿元。由于大众安徽持续亏损，江淮汽车对这家合资公司的长期股权投资账面价值已被完全侵蚀，本报告期初该投资账面余额为2.38亿元。按照权益法“减记至零为下限”的会计原则，江淮汽车停止按照25%的比例确认后续亏损，而是将全部2.38亿元计入当期投资损失。
值得关注的是，江淮汽车仍有8.125亿元股权认购款尚未支付给大众安徽。若完成此款项支付，合资公司的账面价值将得以恢复，其后续亏损将重新根据持股比例确认。
除了亏损问题本身，江淮汽车经营性现金流的状况更为令人担忧。上半年经营现金流净额为-52.88亿元，同比大幅恶化68%。营收增长14%的情况下经营现金流急剧下滑，显示销售回款质量明显下降。
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