美东时间8月19日，美国财政部宣布对长期名义附息国债的流动性支持回购操作进行扩容，单次操作的上限从20亿美元提高到至少40亿美元。该消息发布后，30年期美债收益率出现9个基点的下跌。
就在前一天，即8月18日，美国30年期国债收益率曾一度飙升至5.31%，创下自2007年6月以来的最高纪录。受此影响，全球科技股遭遇重挫，美国半导体板块跌幅达到6.5%。
美债收益率作为全球资产定价的基准，其传导机制十分直接：在5.3%的无风险收益率背景下，科技股的预期回报率需要显著高于这一水平才具备投资价值。利率水平越高，未来现金流的现值就越低，进而压缩科技股的估值上限。
据兴证策略分析，美债利率上行确实会对权益资产造成一定压力，但这种压力主要体现在分母端的估值层面。历史上看，90年代科网股行情和2021年新能源股行情都证明：若分子端的盈利表现强劲，依然能够抵御无风险利率上行的冲击。对于当前的AI股行情，兴证策略指出，市场定价的主要矛盾已转向盈利，估值因素已不再是主要利好，在多数情况下甚至形成拖累。
不投资AI，基金经理如何实现净值创新高？
尽管美债收益率这根“锚”仍在波动，但对于不希望承担AI板块波动风险，或对AI板块未来走势感到担忧的投资者而言，市场上已有部分基金经理提供了不同的投资策略——未重仓AI，净值依然创下历史峰值。
Choice统计数据显示，部分采用平衡策略的混合基金走出独立行情。万家精选 A（代码：519185.OF）基金经理黄海，单位净值为2.2730元，过去6个月净值增长率为13.83%；方正富邦新兴成长混合 A（代码：008602.OF）基金经理乔培涛，单位净值为2.1082元，过去6个月净值增长率高达37.44%；银华甄选价值成长混合 A（代码：021145.OF）基金经理张腾，单位净值为1.8595元，过去6个月净值增长12.23%；大成趋势回报灵活配置混合 A（代码：002383.OF）基金经理徐雄晖，单位净值为1.7710元，近6个月回报17.77%；广发价值核心混合 A（代码：010377.OF）基金经理田文舟，单位净值为1.2346元，过去6个月净值增长率为31.77%。
万家精选A（黄海管理），二季报中第一大重仓股为晋控煤业，持仓占比7.26%，同时前十大股票仓位达到50.82%，涵盖了新集能源、山煤国际、陕西煤业等。黄海在二季报中认为，“极致的分化往往孕育均值的回归”，部分品牌消费品公司的估值已滑至历史低位，股息率超过无风险利率300个基点。展望三季度，他认为K形分化已走向阶段性极致，若紧缩预期减弱，K形裂口或望收敛。
方正富邦新兴成长混合A（乔培涛管理），截至二季度末，前十大重仓股依次是宁德时代、亿纬锂能、新强联、璞泰来、中矿资源等，其中仅紫光国微、海光信息来自AI板块。乔培涛在二季报中表示，二季度重点布局AI相关产业链受益板块，但到二季度末和三季度初，市场对AI进展过度乐观，忽视了模型能力不足的风险，因而对持仓进行了再平衡。随着市场资金持续从传统板块流向AI板块，部分传统板块被非理性抛售，显示出越来越高的性价比。
银华甄选价值成长混合A（张腾管理），二季报中分散配置在化工、电力、煤炭油气等板块。最新定期报告显示，前十大重仓股包括兖煤澳大利亚、中国海油、厦门钨业、金山云、中稀有色、中煤能源、晋控煤业、兖矿能源、宏桥控股、万华化学等。张腾在二季度实际操作中，针对宏观和地缘政治的高波动性，选择了分散和偏对冲的策略，例如顺油价的煤炭油气板块和逆油价的大炼化有色板块。从中长期维度看，他依然关注产业“反内卷”相关的政策导向。
大成趋势回报灵活配置混合A（徐雄晖管理），该基金
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