界面新闻记者 | 张艺
兆易创新（603986.SH）于8月18日晚上公布了其半年报告数据。
报告显示，上半年公司总收入达到115.66亿元，相较去年同期增长了178.67%；归属于母公司股东的净利润为68.57亿元，涨幅为1091.50%；扣除非经常性损益后净利润为48.83亿元，同比增长791.90%。
这家存储芯片行业的领军企业仅用半年的时间就赚取了过去五年合计的利润，这有力地证明了存储“超级周期”的巨大能量。
分季度来看，一季度的归属于母公司股东的净利润是14.61亿元，而二季度则达到了53.96亿元，环比增幅接近269%，盈利能力显著增强。
然而，市场反应却显得有些冷淡。这份报告发布时，业绩预告与实际数据非常接近，但即便如此，在7月初公布时，该业绩依然未能阻止公司股价大幅下跌。最近虽然有所反弹，但8月19日股价再次重挫7.56%，收于403.71元/股，与最高点相比几乎减半。短短50天内，公司市值流失了约3300亿元，目前估值在2800亿元左右。
市场究竟在担忧什么？
制图：界面新闻记者 疑虑一：存储“超级周期”带来的高毛利状态能维持多久？
兆易创新业绩大幅增长的关键动力在于存储芯片市场的量价齐升。
作为国内存储芯片和MCU（微控制器产品）领域的双寡头，兆易创新的主要产品涵盖存储器、微控制器、传感器以及模拟芯片。从半年报数据来看，存储芯片业务是推动业绩增长的主要因素。
过去，存储芯片业务在公司总收入中占比大约是七成，预计到2026年上半年，这一比例将直接提升至约85%，贡献收入98.27亿元，同比增幅达到245.44%。
与此同时，微控制器产品业务出现了一些复苏迹象。其营收为14.30亿元，相比去年同期增长了49%，但营收占比从去年同期的23.11%下降到了12.36%。
传感器和模拟芯片的占比很小，去年不足一成，今年上半年更是低于3%。
制图：界面新闻记者
存储芯片业务的毛利率从2025年的42.84%提升到2026年上半年的67.57%，增加了24.73个百分点。
存储芯片业务的发展也带动了兆易创新整体毛利率的提高。公司整体销售毛利率达到63.13%，去年的数据是40.22%。
其中，第二季度的销售毛利率为66.57%，较第一季度的57.08%又增加了接近10个百分点。
兆易创新在半年报中也明确指出，报告期内存储芯片行业供给持续紧张，公司存储芯片产品销量和价格同步增长，存储业务的盈利水平有了明显改善。
制图：界面新闻记者
因此，市场对于高毛利状态能持续多久的问题表示了极大的关注。
当前的情况是，第三季度全球存储芯片供应依然紧张，内存价格仍在快速上涨。
根据摩根士丹利的最新预测，2026年第三季度，DDR4等成熟DRAM的价格预计将上涨50%，到了第四季度还将进一步上涨10%。这家机构认为，成熟的DRAM和NAND芯片的供应紧张情况将会进一步加剧。
兆易创新预计，2027年DRAM产品价格将进入高位震荡阶段。
“截至本季度末，利基型DRAM的价格仍然呈现出上升趋势，预计下半年这一趋势会继续。”兆易创新的高管日前在一次交流会上表示，“目前DRAM产品单bit的价格已经处于一个相对较高的水平，我们认为后续DRAM的价格会逐步转为温和上行。”
兆易创新还提到，公司有望在未来2-3年内成为全球最大的NOR Flash（代码型闪存芯片）供应商。
一位存储行业的专家对界面新闻表示：“当前存储市场的强周期与以往有所不同，已经不再单纯受到传统消费电子库存变化的影响，而是由AI数据中心的增长所主导。从现有情况来看，这可能是一个较长的景气周期。尽管原厂正在扩产，明年及后年会有新的产能投放，但市场需求依然旺盛。行业的高毛利率继续大幅增长的空间有限，但大概率能够保持一段时期。”
疑虑二：超20亿元的投资收益贡献了约三成利润
兆易创新归母净利润固然引人注目，但扣非净利润与之存在将近20亿元的差距。真正反映主业盈利能力的扣非增速是791%。
上半年公司非经常性损益高达19.74亿元，主要发生在二季度，而一季度这一指标仅为0.51亿元。
非经常性损益主要来源于证券投资收益。二季度正是A股市场经历大幅波动的时期。
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