年内备受瞩目的硬科技新股——宇树科技选择登陆科创板，它甫一挂牌，股价便出现猛烈拉升。伴随这轮上涨，其完整的网下配售名单也公之于众。众多百亿级规模的私募机构纷纷聚焦于此，在网下打新环节展现出显著力量，其中头部量化私募更是占据了主要位置。
根据私募排排网的统计，参与本次网下获配的私募机构高达134家，其旗下管理的2833只投资产品共获得了254.43万股宇树科技的配售份额，总计相当前往3.87亿元。在这之中，身家达到百亿级别的私募数量达到62家，而规模介于50亿至100亿之间的私募也有34家。
从投资属性角度剖析，参与此次申购的私募可分为三类：分别是量化策略私募67家，主观投资策略私募43家，以及兼具量化与主观两种策略的复合型私募24家。获配金额排名前十的席位全被量化策略私募包揽，世纪前沿、九坤投资、幻方量化等业内知名的量化机构赫然在列；在主观策略私募队列中，宁泉资产、重阳投资、迎水投资等机构也出现在获配名单里。
达到千万元人民币以上获配规模的私募有10家，其中有两家私募的获配金额超过3000万元。世纪前沿总共获配了大约22.50万股，九坤投资获配大约20.96万股，对应的获配资金大约分别为3393.15万元和3160.98万元。
配售的产品数量结果显示，衍复投资配售的产品达到271只，在所有私募中排第一；世纪前沿、九坤投资、幻方量化获配的产品均超过150只，大批指数增强型、量化选股类型的基金参与了网下配售。幻方量化与九章资产同属一个实际控制人旗下，两机构联合获得了198只产品的配售，获配金额合计接近3900万元。
基于券商金融工程研究的意见，网下打新现在已经转变为头部量化私募的标准操作策略，指数增强、市场中性产品普遍视其为获取超额收益的重要途径。
量化策略的私募普遍使用多产品批量参与的模式，它们依赖量化模型对新股的估值、上市后的价格波动以及流动性情况进行分析。只要模型的预期收益可以覆盖交易的成本，就会批量报出价格，这并不一定意味着机构长远看好该公司的基本面。大量量化策略私募获配新股后，会在股票上市后根据模型发出的交易信号择机卖出，整体持有时间较短，更偏向策略性套利。
与此形成对比的是，主观多头策略私募在网下打新上表现得更为谨慎。依据券商金工研究的报告对机构行为的分析，主观管理人不会把打新当作常态化增厚收益的工具，他们更多会从产业基础、企业长期价值的角度进行判断，只有认可产业前景和公司内在价值，才会投入资源参与询价报价，参与的产品数量和资金规模相对有所控制。
私募透视镜在此提出观点：打新带来的优惠背后，也存在不容忽视的现实风险。
宇树科技一上市股价就大幅上涨，网下获配的机构因此获得了不小的账面利润，但在这热闹的行情背后，无论是对机构还是对普通投资者而言，都潜藏有现实的风险。
其一，网下配售设有比例锁定期，账面上的盈利并不等同于实际取得的收益。
其二，投资者不应该将“参与网下打新”作为私募基金产品的核心推销点。根据券商金工与资产管理行业的分析，对于指数增强类型的量化产品，打新仅是超额收益的补充来源；一旦新股市场行情整体转淡，打新所带动的收益增厚效果会大大减弱，不能把打新的红利当作产品长期收益的主要支撑。监管层也提示，不可片面夸大打新收益来进行产品宣传，以免误导投资者形成“打新稳赚”的错误认知。
其三，主观策略私募如果大量参与热门硬科技新股，同样需要承担赛道估值回落的可能。
风险提示：本文旨在复盘市场现象，不构成任何投资建议。私募基金设有合格投资者准入门槛，权益类产品存在明显的波动风险，过去的收益不代表未来业绩。
数据源自私募排排网、上市公司IPO配售公告、行业机构研究观点。
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