恐慌情绪开始从债券市场向其他领域蔓延，进而影响到亚太地区的市场表现。
8月18日，美国股市三大指数连续第三日收跌，标普500指数下跌0.69%，纳斯达克指数下跌1.33%，费城半导体指数更是一天之内重挫近5%。同期，美国30年期国债收益率盘中一度触及5.34%，创下2007年以来的最高纪录，10年期国债收益率也一度逼近4.75%的水平。
等到8月19日亚市开盘时，亚太市场也未能幸免。日经225指数开盘即大跌，短短数分钟内已经蒸发3%的市值，韩国股市开盘后同样遭受重创，韩国交易所紧急启动KOSPI侧车机制，暂停程序化交易的执行5分钟。
从纽约到东京，市场正面临着同样的局面：长期资金变得愈发昂贵。
// 长期债券率先调整 //
最近出现的异常状况是，经济数据已有降温迹象，但长期债券收益率却依然坚挺。
美国7月份的零售销售数据环比下滑0.6%，这是9个月来的首次负增长；7月份的新屋开工数量环比减少12.4%。尽管经济明显未出现过热，但30年期美国国债收益率却创下了近19年的峰值。
市场所担忧的问题正变得越来越具有长期性。财政赤字不断扩大，国债供给持续增加，迫使全球资本不断吸收这些新发行的债券；国际油价上涨再度为通胀预期增添变数；持有长期债券的投资者也开始要求更高的利率补偿。
类似的压力在日本也显现出来。日本10年期国债收益率近期一度逼近3%，处于大约30年来的最高区间。全球范围内的长期资金成本正在经历重新定价。
与此同时，科技行业也在大量筹集资金。Amazon、Alphabet、Meta和Oracle在2023年截至7月初已经发行了大约1940亿美元债券，这一数额比2025年全年计划发行的债券还要高出79%。企业融资活动的扩张与政府融资需求的增加叠加在一起，进一步加大了债券市场需要消化的供给压力。
政府和企业的融资需求同时上升，导致债券市场的供给压力不断加大。
// 资金成本上升，估值需要重新评估 //
长期利率的上涨首先对资产定价产生改变。
许多高估值的公司的股价，都隐含了未来多年利润高速增长的预期。无风险利率越高，这些远期现金流在折算到当前价值时就会越低。
机会成本也发生了变化。随着30年期美债收益率突破5%的水平，投资者在承担股票市场波动风险的同时，自然会寻求更高的潜在回报。
这样一条资金流向逐渐清晰：
科技领域投资增加→ 融资需求提升→ 长期资本竞争白热化→ 资金成本上升→ 股票估值折现率提高→ 高估值板块承压
市场正在重新思考一个问题：增长究竟值不值得这么高的估值？
// 下一步的考验临近 //
有三个关键点即将到来。
首先是长期债券市场。如果经济数据继续走弱，而30年期美债收益率依然维持在5%以上甚至继续攀升，那么长期资金成本的压力可能依然存在。
其次是美联储的行动。北京时间8月20日凌晨，美联储将公布7月28至29日联邦公开市场委员会会议的纪要。在7月份的会议上，美联储以9票对3票的表决结果决定维持联邦基金利率目标区间在3.5%至3.75%。市场将继续关注关于通胀、利率政策以及政策框架的任何新信息。
最后是公司财报发布后的市场反应。8月26日，英伟达和Salesforce将公布最新的季度财报；9月2日，Broadcom也将发布其业绩报告。投资者可以从英伟达的财报中观察算力需求和数据中心建设的投入情况，Salesforce的财报则能提供企业软件市场需求的参考，而Broadcom的财报将继续验证半导体和基础设施支出强度。
公司业绩的好坏固然重要，但即使有好消息发布，市场还能上涨多少，或许更加值得关注。
目前美股处于相对高位，企业盈利尚未出现系统性恶化。真正发生转变的是定价环境：长期利率已经进入了多年未遇的高位区域。
本篇文章仅作为市场信息交流与研究的参考资料，并非投资建议。市场存在风险，投资需审慎。（数据来源：Wind万得）
文章来源：行业资讯动态
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