8月19日，正值七夕佳节，宇树科技（688836）正式迈入科创板行列。作为A股市场“人形机器人第一股”，其首次亮相便未辜负市场期待，表现甚至超出许多预料。
当日上午，宇树科技开盘报价1100元/股，较150.80元的发行价激增629.44%，以此计算，开盘市值高达4449亿元，一跃跻身科创板市值前十行列。若以开盘价为准，中一签（500股）的收益可达到约47.46万元，这一数字已超越前一天上市的频准激光，堪称A股全面注册制实施以来沪深两市最赚钱的新股。截至上午信息截稿时，该股价格依旧较发行价上涨超过500%，市值稳定维持在3500亿元以上区间。
首日交易，市值从610亿飙升至4400亿
本轮股价暴涨的导火索，可以追溯到发行定价环节的潜在分歧。
宇树科技发行价为150.80元/股，对应发行市值约为610亿元。这一定价策略中暗藏两个关键数据：发行市盈率219.23倍（扣非孰低口径计算），是行业平均静态市盈率38.56倍的近6倍；原计划募集资金42.02亿元，实际募资总额60.99亿元，超募比例达45.15%。
发行端投资者的热烈追捧与定价方的相对审慎形成鲜明对照。在网下发行环节，中签率仅0.0181%，创年度新股中签率新低，认购倍数高达8288倍。
一级市场投资者已通过实际行动表达立场。公司从申报到拿到注册批文，仅耗时103天，这一成绩创下科创板“预先审阅机制”实施后的最快纪录，亦是继长鑫科技之后第二家采用此机制成功上市的企业。
战略配售名单阵容堪称豪华，全国社保基金获配约1.41亿元（锁定期12个月），DeepSeek获配93.34万股，占发行总量2.31%（锁定期36个月），中国石油昆仑资本、南方电网产融控股、天翼资本（中国电信旗下）、腾讯系上海启善投资等机构悉数在列。王兴兴直接持股比例23.82%，通过员工持股平台合计掌握发行前68.78%的表决权，发行之后该比例将不会超过65.31%，据早前报道披露，其个人财富有望突破200亿元大关。
若单纯从市盈率角度考虑，219倍的价格显然难以单纯依靠当前盈利水平支撑。但机构买家更倾向于从市销率维度解读这一交易：按发行价计算，宇树静态市销率约35.89倍，尽管高于行业平均水平，却与其“全球人形机器人出货量第一”的独特地位相匹配。
先来看企业基本面。2025年，公司实现营业收入16.99亿元，相比2024年的1.59亿元，两年间复合增长率达到226.78%；扣非后归母净利润2.78亿元，成功实现扭亏为盈。毛利率从约45%提升至约60%，公司透露2025年人形机器人交付量5500台，在全球市场位居领先地位。境外收入占比长期保持在40%以上，美国曾是最大海外市场，但近期占比有所回落。一个值得关注的细节是，当前人形机器人业务中，科研教育场景贡献了73.6%的收入，而工业应用领域仅占9%。在出货量之外，商业模式单一化的问题或许仍是未来更为棘手的市场化挑战。
再审视企业叙事逻辑。此前王兴兴在上市路演时披露，公司与DeepSeek已经签署战略备忘录，约定在通用人工智能、高性能通用机器人、AI大模型三大方向开展深度合作。
社保基金与DeepSeek同时出现在战投名单，前者被市场看作是对宇树产品竞争力和盈利能力的认可，后者则被视为“具身智能大脑”领域的关键布局。一位公募基金分析师指出，45%的超募比例高于同类科技股，表明二级市场确实对具身智能概念抱有真实估值意愿，不过机构内部态度并非完全一致，“有强烈买入动机的，也有持观望态度的”。
业绩验证与估值逻辑的碰撞
狂热氛围之下，财报数据释放出些许微妙信号。
2026年上半年，宇树科技营收11.52亿元，同比增长48.54%，归母净利润2.74亿元，较去年同期亏损3202万元大幅转正。然而，扣除非经常性损益后，净利润为2.44亿元，同比下降19.34%；一季度期间费用大幅增加导致扣非净利润0.4亿元，同比降幅高达52.55%，公司解释称主要源于研发、销售开支上升。
增长速度减缓和费用端扩张并行，使得估值分歧日渐明显。建银国际基于2026年32倍目标市销率测算，预计对应市值约1090亿元；国新证券提醒投资者，过高的市盈率背后潜藏企业
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