2026年7月25日，江苏淮安，逛街的市民在金店里看黄金首饰。图源：CFP
界面新闻记者 |刘婷
最近，国际金价上升得很快，然后又在4400美元/盎司的位置上摇摆不定。
专家们说，现在黄金市场有一个特点，就是说低位有投资价值，但要上涨还得看有没有大事发生。总体来说，让金价上涨的理由比较多。接下来，美联储关于利率的决定和美伊之间的地缘政治风险变化，是决定金价能不能突破4400美元/盎司，开始新一轮上涨的关键。
好几个因素一起作用，让金价能反弹上来
8月上旬的时候，国际黄金市场的价格强有力地反弹了。COMEX黄金期货价格从4100美元/盎司多一点的地方迅速涨到了4400美元/盎司上面，短短的两周时间内，涨了超过8%。
根据好几位业内分析师的看法，这次的黄金价格上升，是美联储减少加息的预期大大降低了、各个国家的中央银行继续购买黄金、全世界财政和债务问题加剧这三个因素一起推动的结果。
东北证券策略团队的负责人张超越对界面新闻说，7月份美联储没有改变利率、美国的就业和通胀数据全面地变差，加上美元指数跌破了最低点，一起构成了让这次金价上升的关键原因。
美国劳工统计局公布的数据显示，7月份非农就业的人数意外地减少了2.3万人，5到6月份的非农数据合起来修正了10.3万人，劳动力市场在持续地变冷。在物价方面也有回落的迹象，7月份，美国核心消费者价格指数（CPI）同比从2.6%降到2.5%，整体CPI同比从3.5%降到了3.4%。就业和物价的“双冷”，让市场对美联储年内加息的预期大大降低了，为黄金的反弹创造了宏观条件。
张超越指出，“受一系列经济数据的影响，市场已经基本考虑到了美联储在12月份之前不会加息的可能性，黄金资产因此得到了显著的好处。”过去两周，SPDR黄金ETF——这是观察机构资金流向的一个重要指标——净增加了16.5吨，数据方面的表现证明了市场情绪在回暖。
再一个方面，全球的中央银行在持续地购买黄金，为金价的底部提供了坚实的支撑。世界黄金协会的数据显示，今年第二季度，全球中央银行净购买了289吨黄金，比去年同期增长了62%，官方购买黄金的需求保持着很高的热度。
东吴证券的首席经济学家芦哲对界面新闻说，即使美伊之间的地缘政治冲突在一个阶段上干扰了市场，今年全球中央银行购买黄金的节奏也没有放慢。中央银行持续购买实物黄金，相当于把大量的黄金不断地从流通市场中移开，减少了市场中的有效供应。简单来说，中央银行购买黄金的稳定作用，划定了黄金价格的下降底线。
第三个方面，全球财政和债务的压力在增加，重新改变了黄金的价格决定方式。例如，8月3日，美国财政部公布的每日账目显示，美国联邦政府的未偿债务总额超过了40万亿美元。美国从1万亿美元的国债规模增长到10万亿美元用了27年，但从30万亿美元增长到40万亿美元只用了大约4年。利息支出正在成为美国财政越来越难以回避的一个“硬性成本”。
宏源期货的分析师王文虎对界面新闻说，财政的扩张并不是美国独有的现象，全球的主要经济体都保持着财政宽松的态势。其中，法国上半年财政赤字率已经超过了8%，远远高于2026财年5%的预算目标。全球财政扩张的趋势很难快速地缩小，持续地推高全球的公共债务规模，进一步加强了黄金作为避风港和保值工具的属性。
中期上升的理由还没有改变
8月13日以来，金价在4400美元/盎司的位置上持续地波动和调整，直到文章发表的时候，COMEX黄金期货的主力品种报出了4449美元/盎司的价格，比前一天下跌了0.55%。对此，分析师们认为，这是多空双方力量在某个阶段上达到了平衡、政策预期进入了观察期、技术面上超买修复三个因素一起作用的结果，并不是行情趋势反转的信号。
东方金诚研究发展部的高级副总监瞿瑞对界面新闻表示，从技术层面上看，黄金RSI相对强弱指标已经超过了70的超买阈值，短期快速反弹之后积累了大量的获利盘，短线资金的获利了结需求在增强，压制了金价上涨的节奏。从政策预期的角度来看，现在市场处于“加息周期很可能已经结束、降息周期还没有开始”的政策真空期，多空双方的博弈趋于平衡。
“一方面，美国7月份核心通胀回落、劳动力市场变冷，为金价提供了坚实的底部支撑；另一方面，美联储降息还需要一定的时间，10年期美债的实际利率依旧很高。”
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