华尔街正着手调低对美联储9月加息的展望，然而债券市场的表现却显得截然不同。9月16日美联储议息会议加息的隐含可能性，已经从7月末的近乎100%下滑到大约三分之一。在同一个时间区间里，30年期美债收益率从5.09%上涨至5.31%，创下了2007年至今的最高纪录。
表面看，这两种走势似乎存在矛盾。若是投资者预判美联储缩减紧缩政策，长期资金成本应该会相应下降。但实际情况是长端利率持续上升。
这让美联储主席凯文・沃什再次面临一个常见局面：处于央行政策措施与金融市场要求之间。自7月议息会议之后，即便长期利率持续处于高位，金融市场环境已经变得非常宽松，市场实际上已经以实际行动打破了沃什的政策预期。
尽管如此，沃什并未完全关闭9月加息的大门。本月之前，《金融时报》根据消息人士的通报，如果通胀数据表现强劲、市场预期转向更高利率水平，沃什可能会考虑加息。
但实际情况是，9月加息的市场可能性已经降低，而长期收益率却未见回落。
这正是比安科研究公司的吉姆・比安科提出的一个重要市场问题。
“看涨债券的参与者不妨思考一下：你真的希望美联储9月不加息吗？”
他的分析并不仅限于当前短期市场状况。美联储自2024年9月18日开始降息阶段，总共下调了政策基准利率1.75个百分点。但同期10年期美债收益率反而上涨了大约1个百分点，30年期收益率也提升了约1.3个百分点。
这种现象背后的解释，与“债券义警替美联储完成紧缩任务”这一报道的核心思想相吻合：美联储掌握关键短期政策利率，但几十年期限的借贷成本，最终取决于投资者的定价需求。
美联储启动降息程序以来，长期美债价格持续下跌。
比安科通过社交媒体平台发布的研究显示，仅在上世纪80年代的降息周期中，10年期收益率出现过如此大规模的上涨；那波行情只持续了119天，美联储随后便决定转向重启加息。
不过，债券市场释放的信息，并不能简单理解为“通胀过高”。在美联储本轮降息之后，10年期收益率的上行，主要来自于剔除通胀后的实际利率提高，而非投资者通胀预期的同步大幅增加。美联储研究员发布的一份研究报告同样明确指出，联邦赤字前景、各类经济冲击等元素，都可能推高长期利率。
比安科的这套逻辑目前还属于市场推测，现在正面临现实检验。
倘若市场重新评估9月加息预期，并且30年期收益率最终得以下降，那么债市就应该会走出他所预期的路线。
“唯有美联储开始感到焦虑，债券交易员才会停止恐慌。”
来源：环球市场播报
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