◎记者 闫刘梦
开源证券近期的一笔股权转让交易引起了市场的留意。西安曲江文化金融控股（集团）有限公司，也就是曲江金控，作为开源证券的中小股东，决定将所持有的4784.60万股开源证券股份悉数挂转让出，底价定为2.10亿元。据统计信息显示，今年到目前为止，已经有东海证券、大通证券等数家中小型证券公司的股权出现在转让市场上。
中小型证券公司股权的流动反映出两种不同的退出路径：主动退出和被动处置。
在主动退出这一路径上，股东自身的财务表现是一个关键推动力。以曲江金控为例，它持有开源证券约1.0371%的股份，排名第九。根据Wind平台提供的数据，曲江金控在2024年、2025年以及2026年第一季度，预测的净利润分别为-19.89亿元、-17.86亿元和-2.14亿元。
曲江金控在其挂牌公告中明确，意向收购方必须满足包括主体资格合法、无不良合规记录、资金来源正当等在内的多项条件。同时，这些潜在受让方还应具备与金融股权投资相匹配的资产体积、持续经营能力以及风险承受水准。行业洞见人士称，由于曲江金控这次要转让的股权比例不大，预计不会对开源证券既有股权结构及日常运营造成显著影响。
在被动处置这条线上，由于股东债务引发的司法拍卖案例正日趋增多。大通证券的控股权被拍卖就是一个典型例证，其直接起因是华信信托进入了破产重整阶段。
7月17日，大通证券的控股权有了新买家。据国海证券透露，当天他们收到了京东拍卖破产清偿平台发出的《网络竞价结果确认书》，他们以最高出价32亿元成功拍下了“华信信托、大连海创汇通持有的大通证券股份/股份权益”，这涉及到17.0256亿股，占比达到51.59%。
依据国海证券之前公布的公告，这次交易并不构成所谓《上市公司重大资产重组管理办法》中所定义的重大资产重组，因此依照相关规定，公司获得大通证券控制权的事项仍需中国证监会的批准。
这是大通证券控股权的第三次公开拍卖，前两次都以无人应标而流标告终。随着起拍价从最初的43.29亿元下降至32亿元，对应市净率约为1.19倍，这是第三次尝试。
关注到的是，相关政策在不断提高券商股权流转的门槛。7月31日，金融监管总局、中国人民银行、中国证监会及财政部联合发布了《关于健全金融机构治理的实施意见》（简称“实施意见”），该文件涵盖了改进股东治理、提升治理主体运作效率、强化内部管理、加强监督以及营造良好金融生态等九方面二十二条措施。
在准入方面，《实施意见》要求建立产业资本和金融资本之间的“防火墙”，禁止高风险或存在严重失信行为的企业或个人成为金融机构的主要股东或实际控制者。同时，《实施意见》还强调了穿透识别金融机构的主要股东、实际控制人与最终受益人的必要性，强制执行报告义务，不容许隐藏控制权关系、关联关系和一致行动关系，严防虚假出资、资金循环注入和资本逃避行为。
业界观察家们认为，鉴于行业财富集中效应的增强，缺少特色业务和地域壁垒的中小型券商，其股权对财务投资者的吸引力有所减弱。不过，牌照的稀缺性带来的溢价并未完全消失，而是更多地转移到了那些能创造超额收益率的公司能力上，比如强大的客户基础、专门的区域业务以及先进的金融科技能力。
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