日本内阁府于8月17日公布了初步统计，显示2026年第二季度日本实际国内生产总值（GDP）按年率计算增长了1.1%，环比增长0.3%。这一增速低于上一季度修正后的1.9%，也未能达到经济学家预期的2%。整体经济表现出疲软的态势。
在第二季度，日本经济总量中占比超过一半的个人消费基本上没有增长。企业设备投资环比下滑了1.2%，民间住宅投资减少了0.5%，公共需求也下降了0.8%。这些因素共同拖累了内需，对经济增长产生了负面影响。
与此同时，日本长期利率的核心基准——10年期国债收益率攀升至2.93%，创下自1996年9月以来近30年的新高。日元汇率在美日联合干预后，经历了先短暂大幅上升，随后持续回落的贬值过程。
一系列数据显示出日本经济面临的困境。那么，日本经济究竟能如何应对？高市早苗政府手中是否还有可行的政策？
总台环球资讯《闪评》栏目特邀南开大学日本研究院副院长张玉来，深入剖析这一问题。
“日本经济正承受着内外部的双重压力”
路透社报道截图
张玉来指出，日本最新公布的二季度经济数据显示，内需全面收缩是其中一个最突出的现象。这表明日本经济的疲软并非简单的周期性波动，而是结构性低增长与外部冲击共同作用的结果。在内外压力的夹击下，日本内需的修复过程显得尤为困难。
日元贬值导致居民实际购买力减弱。日元近期的大幅贬值推高了进口成本，而工资涨幅却未能跟上物价的上涨，居民的实际收入增长受到限制，从而引发了消费的停滞。
企业信心不足，在内需前景不明朗、进口成本不断上升的背景下，设备的投资明显出现了收缩。
房贷成本预期的上升，也导致了住宅投资的萎缩。
财政空间受到限制，公共需求也相应地下降了。
老龄化社会造成的劳动力短缺等结构性问题依然突出，这导致了日本的潜在经济增长率保持在一个较低的水平。
此外，霍尔木兹海峡局势紧张推高了油价，作为能源进口大国，日本因此承受了大幅的进口成本上升，输入型通胀进一步加剧。全球需求的放缓，也使得外部订单对日本出口的拉动作用有限。
“日债收益率走高与日元贬值可能对全球流动性产生影响”
《华尔街日报》报道截图
近期，作为日本长期利率核心基准的10年期国债收益率冲高至2.93%，创下自1996年9月以来近30年来的历史最高点。
另一方面，日元持续走低。日本在二季度累计实施了3次日元汇率干预，干预总额超过11万亿日元。7月31日美日联合进行汇率干预后，日元汇率虽然先短暂大幅上升，但随后持续下跌。目前日元汇率逐步回落至1美元兑159-160的水平，几乎完全回吐了干预所带来的全部涨幅。
张玉来认为，日本国债收益率近期迅速上升、日元持续贬值，根本原因在于日本经济基本面偏弱，加之财政负债的不断攀升，使得日元作为全球长期廉价资金蓄水池的信用基础正逐渐受到动摇。
日本政府债务率居高不下，老龄化带来的社会保障支出刚性增长，经济增长长期低迷，这些都是市场要求持有日本国债时需承担更高风险溢价的原因。
日元持续贬值同样不仅仅是短期利差问题，它反映出日本经济低增长、高债务、政策空间狭窄的现实。
在日本长期低利率的环境下，日元是全球套息交易的主要融资货币。一旦日本央行被迫收紧货币政策，导致日本国债收益率上升，资金可能大规模回流日本，从而引发套息交易的平仓。
这种外溢效应首先会影响到美债。由于日本是美国国债的主要海外持有者之一，如果日本投资者调整资产组合，减持美债并将资金回流本国，美债收益率将面临上行压力。美国之所以愿意联合干预日元并施压日本加息，表面上看是为了帮助日本稳定汇率，实际上是在防止日元无序贬值，从而避免其对美债和全球流动性的最终冲击。
“高市经济政策出现方向性偏差”
张玉来表示，在战后日本的政治历史中，经济增长状况一直是政府支持率的重要指标。
当前日本经济的紧迫任务是处理长期金融宽松政策所带来的负资产。然而，高市早苗内阁推行的经济政策出现了方向性的偏差，其财政扩张路线与当前日本经济发展的实际情况背道而驰，经济下行是必然结果，这也将直接导致其支持率的下滑。
目前日本政府的债务问题
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