出品丨搜狐财经
作者丨闫思羽
编辑丨李文贤
2026年8月14日晚上，贵州茅台公布了半年业绩报告。报告显示，公司上半年实现营业收入907.03亿元，比去年同期增长了1.47%。同期，归母净利润为445.17亿元，却减少了1.95%。
贵州茅台在报告中表示，尽管行业面临周期性和结构性调整，公司还是成功完成了上半年的阶段性目标。在上半年财报中，最引人注目的变化要数i茅台平台的迅速发展。报告期内，i茅台数字营销平台的酒类不含税收入达到了402.64亿元，同比增长了274.18%，占公司总收入的43.63%。
贵州茅台提到，在销售模式上，公司充分发挥了自营渠道作为平衡器和稳定器、社会渠道作为转化器和放大器的作用，构建了“自售+经销+代售”的多维协同营销体系。
i茅台上半年收入突破402亿，直销占比大幅提升至57%
去年全年i茅台的销售收入大约为130亿元，今年上半年这一数字已经超过了去年全年的三倍。
2026年1月1日上午9点，53%vol 500ml飞天茅台（2026年）首次在i茅台上架销售，零售价定为1499元/瓶。此前，i茅台主要销售非标产品，飞天茅台的上架意味着平台首次覆盖了茅台的核心产品线。
上架后的9天内，i茅台新增用户超过270万，成交用户超过40万。之后，i茅台从销售个性化产品为主转向覆盖核心单品。到今年5月31日，i茅台累计注册用户数已达9615万，年内新增约1667万。
渠道结构也在同步调整。上半年，直销渠道收入为519.62亿元，同比增长29.87%，占总营收的57.3%。而批发代理渠道收入为386.97亿元，同比下降了21.58%。国内经销商数量从2343家减少到2307家，期间减少了266家。
酒类行业分析师肖竹青在搜狐视频关注流中分享观点：i茅台和直营业务的持续扩大，是茅台推进C端化转型的重要手段。随着直营占比的提高，一方面可以将流通环节的利润收回到上市公司，长期增加企业收益；另一方面也能强化茅台对产品供应等方面的控制力，减少市场炒作和投机行为。
茅台酒上半年收入777.24亿元，增长2.82%
从产品角度来看，上半年茅台酒的收入为777.24亿元，同比增长了2.82%；而系列酒收入为129.34亿元，却下降了6.02%。
贵州茅台指出，在产品结构上，公司系统梳理了产品体系，明确了产品定位，优化了产品结构，并调整了投放节奏，构建了以市场需求为导向的“金字塔”型产品结构，以便更好地满足终端需求。
半年报显示，报告期内国内经销商增加了220家，但减少了266家，净减少了46家。新增的经销商全部来自系列酒，而减少的也主要是系列酒经销商。
在系列酒经销商队伍上，茅台进行了大幅度调整，并在半年报中将这一行动定义为“系列酒经销商结构的优化调整”。
“随行就市”，茅台已经进行了多轮价格调整
今年以来，茅台已经实施了多轮价格调整。
3月30日，飞天茅台的出厂价从1169元上调至1269元，i茅台的零售价从1499元调整到1539元。5月16日，i茅台对15年陈年、精品、生肖等非标产品进行了集中调价。7月18日，飞天茅台在i茅台上的零售价进一步上调至1639元/瓶，销售合同价也同步升至1369元/瓶。此后，全国42家线下自营门店统一执行1753元/瓶的零售基准价。
经过半年的多次调整，茅台已经建立了“随行就市”的动态定价机制。
现金流状况依然良好。上半年经营活动产生的现金流量净额达到了706.91亿元，同比增长了438.84%。到6月底，公司的现金余额为1848.11亿元，比年初增长了46.18%。
肖竹青分析认为，贵州茅台的半年报反映出该公司正在通过产品价格体系改革、系列酒市场化转型、国际化市场改革和渠道生态重构，主动清除历史负担，为下一轮增长周期奠定基础。下半年，随着提价效果的逐渐显现和渠道效应的逐步放大，茅台的报表增速有望逐季改善。
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