来源：环球市场播报
市场正悄然预期美联储将开启加息周期，全球范围内的紧缩预期随之升温，这无疑对债市投下阴影。据交易员估算，未来一年里，日本、加拿大、欧元区及英国的借贷成本增长速度，预计将超过美国。跟踪数据揭示，在32个利率掉期市场里，有三分之二已经消化了加息因素，其中韩国的市场预期最为热烈，升息幅度被估值达到了100个基点以上。
这一现象标志着，由美联储主导的利率周期正面临历史性的转折。如今，各国央行承压于多重因素：伊朗冲突引发的油价飙升、政府赤字激增，加之AI投资热潮带来的经济活力，共同将OECD成员国的通胀推至两年新高。
对投资者而言，这描绘出一种令人忧虑的图景：在行情恶化时，债券本应扮演投资组合稳定器的角色。譬如，当AI推动的股价反转或是新一轮贸易战打压经济时，债券就能提供保护。然而，如果美国以外的央行被迫采取更积极的紧缩措施，债券反而可能加剧损失，挑战资产配置中多元化的基石。
富达国际的投资组合经理George Efstathopoulos对此表示担忧。他管理的资产规模超过1.1万亿美元，几乎不配置政府债券，仅保留部分美国抗通胀债券（TIPS）和巴西债券。他认为，在当前地缘政治加剧、能源依赖深化、通胀粘性增强、财政刺激规模庞大的世界格局下，通胀呈现顽固的态势。
市场数据显示，交易员预计未来一年七个主要经济体合计将加息约400个基点。若市场预期成真，债券市场恐难独善其身，高估值股票也可能受到拖累。因为加息会削弱未来收益的现值，紧缩金融环境，干扰汇率走向。
Columbia Threadneedle的投资组合经理Ed Al-Hussainy指出，加息同样会提升持有现金的收益率，为资本提供更多投资机会。这意味着，政府与企业若希望吸引资本，就必须提供更高的回报率。
能源成本攀升与AI投资狂潮共同推高了芯片、电力及劳动力需求，首尔与东京或将引领下一波全球紧缩浪潮。两国债券已显现压力。以当地货币计算，韩国政府债券今年来下跌幅度接近9%，在追踪的44个债券市场中排名垫底。日本债券同样表现疲软，跌幅达到4%。
欧洲地区也面临挑战。能源价格上扬与国防开支激增正压缩经济增长空间。法国10年期公债收益率上周五触及2009年以来峰值，德国和意大利10年期公债收益率今年均上涨逾30个基点。
尽管如此，部分投资者对欧洲债券持乐观态度。作为应对全球能源危机中最早加息的央行之一，欧洲央行彰显了坚定的抗通胀立场。基金经理普遍认为，相比美国或日本，欧洲的财政与货币政策前景更可预知。
摩根资产管理固定收益国际投资长Iain Stealey透露，他更偏重欧洲债券，特别是英国国债。他在上周接受采访时强调，对买入欧洲短期国债，尤其是英国产品，更有信心。他并不认为英国央行会急于升息。
美国市场方面，通胀担忧有所缓和，但交易员并未完全否定年内美联储加息的可能。即便如此，今年10年期美债收益率仍上涨约50个基点。最新30年期国债标售利率更创下数十年来最高纪录，映射出市场对美国财政赤字的忧虑。
新加坡大华继显私人财富管理总监Kenneth Goh谈到，如今债券在投资组合中的比重已大幅降低。随着主要经济体预期同步收紧货币政策，通过多市场配置债券分散风险的效果，也不及各国政策周期存在差异时那么显著。他补充，许多投资者仍持有债券为组合提供避险，但现实已发生改变。
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