文 | 定焦One（dingjiaoone），作者 | 李梦冉，编辑 | 魏佳
外卖市场的竞争白热化一年后，京东对于烧钱扩张的想法开始转变。
8月13日，京东集团公布了2026年第二季度的财务报告：该季度的收入达到3464亿元，相比去年同期减少了2.9%。经营利润为45亿元，去年同期则是亏损9亿元，经营层面首次实现盈利。Non-GAAP归母净利润为89亿元，同比增长20%。CEO许冉在随后的电话会议上表示：“盈利的轨迹正迎来清晰的拐点。”
同日，“京东系”旗下三家公司也公布了各自的业绩报告，呈现不同的状况：
京东健康的地位最为稳固，如同现金牛一般持续盈利。上半年收入总额为409亿元，同比增加15.9%，期间利润34亿元，同比增长32.6%；经营盈利增速接近50%，毛利率和利润率均有所提升。
新上市半年时间的京东工业，则展现出最快的增长速度。上半年收入达到131亿元，同比增长27.4%，实现利润6.2亿元，同比增长37%。
而京东物流依然在整合过程中经历阵痛。上半年收入为1247亿元，增长超过两成，但二季度利润几乎没有增长，子公司德邦仍然处于亏损状态，即时配送和海外网络的建设还在持续投入阶段。
一方面，京东的盈利能力得到修复，现金流显著改善（Q2自由现金流318亿元），但AI技术几乎成为贯穿所有财报报告的一条主线，它已经渗透进了零售、物流、健康、工业的各个领域。京东正从以往的“烧钱换取规模”模式转向“技术提升效率”的新路径，至于这种转变的效果如何，还需观察未来几个季度的表现情况。
01. 主要业务利润稳定，外卖业务减亏成效显著
先关注集团本身的财务状况。
京东实现利润修复的核心逻辑有两个方面：一是确保零售业务利润稳定，二是新业务板块减少亏损。
在零售业务方面，Q2的收入为2954亿元，相比去年同期下降了4.7%。尽管经营利润为135亿元，略低于去年的139亿元，但经营利润率从4.5%提升至4.6%。上半年累计经营利润为284亿元，利润率为5.0%，这一比例比去年同期高出了0.3个百分点。
收入的增长速度放缓，但利润率却稳步上升，这主要是因为收入结构发生了变化。零售收入主要由两部分构成，即商品收入和服务收入。
在商品收入中，带电品类（家电数码）同比下滑了11.8%，成为影响收入的负面因素。除了去年的国家补贴政策导致的高基数效应外，本季度存储芯片价格上涨推高了手机和数码产品的单价，反而抑制了销量。不过，日用百货的增长情况良好，Q2收入同比增长了5.6%，上半年也保持了正增长。
服务收入中，高毛利部分也在增长：平台及广告服务的Q2收入为309亿元，同比增长了8.3%；物流及其他服务的收入为485亿元，增长了5.9%。服务收入占比的持续提升，帮助零售板块稳固了利润基础。
真正推动利润表发生转变的是新业务板块，该板块包含京东外卖、京喜、京东产发和海外业务。去年Q2，京东外卖刚开始竞争，补贴战打得最为激烈。整个新业务板块单季经营亏损达148亿元，直接影响了整体利润。
一年后，情况有所不同。新业务经营亏损缩小至99亿元，减少了近50亿元的亏损。电话会议中，管理层透露单均损益取得明显改善，单均补贴也在显著减少。
费用控制方面也发挥了重要作用。Q2集团整体营销开支为203亿元，同比削减了将近25%。这部分节省下来的开支直接增加了利润表。管理层预计，下半年外卖业务的投入效益将继续提升，同比亏损将明显收窄。
然而，有两个数据值得关注。首先是Q2新业务的收入为72.6亿元，同比下降了47.6%，这主要是由于会计准则的调整。去年10月京东物流收购了集团的外卖骑手团队，从今年起即时配送服务从“内部结算”转变为“外部服务”，收入的记账方式发生变更。其次是京东采取了增长换利润率的策略，尽管Q2单季的边际改善已经显现，但上半年集团归母净利润为122.31亿元，同比下滑了28.34%，这种策略能否持续有效，还有待于下半年的表现。
对于京东系的三家公司，情况也各不相同。
作为零售业务重要支撑的京东物流，Q2收入为641亿元，同比增长了24.3%，但利润仅为24亿元，同比仅增长了2.5%。收入增长了四分之一，但利润几乎未变，主要原因在于成本快速上升，上半年仓储、配送等运营成本迅速增加。
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