8月14日，布鲁可（00325.HK）股价在前一日大幅上涨的基础上，再度表现活跃。报道时点，该股票价值徘徊在74港元附近，连续两日累计涨幅已超过24%。
此前的日子，布鲁可公布了2026年上半年的经营数据。财报显示，期内公司总营业收入为17.76亿元，对比去年同期增长了32.7%；归母净利润达到3.87亿元，同比增长了30.6%。
但需要关注的是，尽管营收和净利润实现双增长，布鲁可的盈利水平却有所下降。2026年上半年，公司的毛利率从去年同期的48.4%降至44.3%；经调整净利润率也从23.9%滑落至22.6%。
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海外市场表现亮眼，收入增长高达228.5%，美国和印尼是关键市场
布鲁可的经营业绩提升，主要受益于海外业务的高速发展。
上半年，布鲁可在国内市场的销售收入为14.10亿元，同比增长14.9%。海外业务销售收入则从去年同期的1.11亿元增长至3.66亿元，同比激增228.5%，其在总收入中的占比从8.3%提高到20.6%。
在海外市场各个区域中，美洲地区表现突出，收入同比增长超过349%，占总海外收入的约54%。美国和印度尼西亚成为布鲁可海外市场中收入最高的两个国家。
布鲁可的销售收入主要由拼搭角色类玩具、拼搭载具类玩具以及其他三类产品构成。拼搭角色类玩具是公司最主要的收入来源。2026年上半年，该类产品的销售收入为15.85亿元，同比增长19.6%；销量达到了1.4亿件，同比增长26.5%。
拼搭载具类玩具是较新的产品线，于2025年11月推出，今年上半年实现了1.86亿元的收入，占公司总收入的10.4%，已成为重要的增长动力。至于其他类别的销售收入为1280万元，同比下降了62.2%。布鲁可对此解释道：“由于积木玩具的销量减少了65.2%。”
中信建投在7月下旬发布的研究报告中提及，布鲁可2026年的发展重点在于海外拓展和积木小车等新品类的开发。相较于在美国市场拥有完备产品体系、成熟IP、广泛销售渠道及深厚品牌基础的美泰（风火轮）、多美（多美卡）合金小车玩具，布鲁可虽然进入美国市场较晚，却依靠高性价比的变形金刚和漫威IP拼搭角色玩具，在青少年及成人群体中迅速打开了市场。
“公司瞄准了载具类玩具中的平价积木小车市场空缺，主打经典美系IP，目前已在沃尔玛、亚马逊、塔吉特等主流销售渠道上架，未来在渠道覆盖、品牌认知、玩法创新等方面仍有较大发展空间。”
9.9元玩具销量火爆，但毛利率跌至近年最低
尽管布鲁可的业务规模迅速扩大，其盈利能力却未能同步提升。
上半年，布鲁可的毛利率是44.3%，相比去年同期的48.4%下降了4.1个百分点，创下近年来各财务报告周期中的新低；经调整净利润率为22.6%，与去年同期的23.9%相比低了1.3个百分点。
这背后主要有两方面因素。首先，公司9.9元价位玩具销量大幅增加，该系列产品是自2024年底开始销售的。布鲁可公布的数据显示，2026年上半年，公司平价产品（零售价格为9.9元）的收入达到3.47亿元，占总收入的19.5%，销量为7750万件，占总销量的47.6%；对比之下，2025年同期，该价位产品的收入是2.16亿元，占总收入的16.1%，销量为4860万盒。9.9元玩具的收入同比增长了61.0%，显著高于布鲁可同期的整体营收增长，此类产品的收入比例提升使得公司毛利率下降。
其次，公司SKU数量大幅增加。2026年上半年，布鲁可推出了426个新的SKU，数量比2025年同期的273个多了153个。报告期末，该公司在售的SKU总数为1851个，而2025年初这一数字仅为682个，一年之内SKU数量增加了1169个。
布鲁可在业绩说明中明确表示，为了满足新SKU对高精度及多腔模具的需求，模具数量有所增加，这是导致公司销售成本快速上升的重要原因之一。2026年上半年，布鲁可的销售
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