8月12日腾讯公布的2026年第二季度财报展现了公司当前的财务状况。当期总营收达到2047.9亿元，实现了11%的同比增长；非国际财务报告准则下的经营利润为756.4亿元，同样提升9%。然资本开支出现了显著增长，同比上升176%至527.8亿元；自由现金流首次转负，为负138亿元。
资金流向何处？答案是AI领域。第二季度腾讯与AI相关的新业务，包括混元、元宝、CodeBuddy、WorkBuddy及小微等，合计对非国际财务报告准则下经营利润产生了约105亿元的影响。若扣除这些AI产品的收入、成本和开支，腾讯当季非国际财务报告准则下经营利润可达861亿元，同比增长19%。剔除算力采购的预付款项后，自由现金流为376亿元。
AI领域确实"消化"了部分利润，但腾讯并非不计成本进行投资。公司确实在加大投入力度，却不会无限制地增加支出。腾讯总裁刘炽平在财报会议上明确指出，AI相关的资本开支主要集中于今年和明年"一次性投入"，后续是否继续增加，将取决于业务本身能否带来相应回报。若回报未达预期，现有投入规模将会封顶。
过去游戏与广告共同构成了腾讯最主要的现金流来源。目前这些业务依然保持增长态势，继续为公司创造利润供AI业务发展。不过腾讯的目标不止于此，它真正想验证的是AI能否通过WorkBuddy这类产品开拓新收入来源，同时反哺提升原有业务效率，最终让当前投入转化为未来利润。一些积极信号已现，但最终能否获得期望回报仍需时间检验。
527.8亿元的资本开支是腾讯第二季度财报中一个突出的数字。
对比之下，第一季度这个数字为319.4亿元，当时已创下单季历史新高。第二季度直接增加了超过200亿元。
表面看腾讯正为AI领域大举投资，但刘炽平在财报会议上对这笔投入做了明确界定。他将资本开支分为两部分：传统成熟业务的投入基本依靠自身经营性现金流循环；AI业务则属于一次性集中投入，主要用于模型训练、推理算力采购以及AI基础设施搭建。
其中AI业务相关的资本开支主要集中在今年和明年，"大家不要默认我们每年都会维持同等大额投入"。据刘炽平解释，模型训练属于固定成本，储备足额算力即可；推理算力确实需要充足储备以支撑Token变现、算力租赁业务开展，但只有业务产生可观回报时，"我们才会持续追加投入"。后续新增资本开支完全基于业务产生的收益水平。
也就是说腾讯不会每个季度都这样大幅采购算力，投入加大会伴随条件。这种谨慎态度在WorkBuddy身上表现明显。刘炽平透露，WorkBuddy出现爆发式增长，因此公司向其倾斜更多资金，相应降低了其他一些产品的优先级。
这相当于一个"边跑边看边筛选"的决策过程——WorkBuddy的用户需求日益清晰，其付费用户毛利率已与腾讯云整体毛利率持平，显示出值得继续投资的商业信号。
原有业务为AI提供支持，同时也被AI技术改造
若从财报中排除AI投入，会发现腾讯本来的生意依然运行稳健。
第二季度增值服务收入984.1亿元，同比增长8%；营销服务收入435.7亿元，同比增长22%；金融科技及企业服务收入602.9亿元，同比增长9%。
游戏依然是腾讯最重要的收入和利润支柱之一，第二季度游戏收入659亿元，同比增长11%，本土市场游戏收入增长17%，国际市场游戏部分增长放缓。同时AI已贯穿玩家体验、研发生产、运营服务等全链路环节。比如《三角洲行动》运用Agent提升运营效能，又通过Hy3D能力实现场景端手一体化生产。
网友评论