作者 | 刘银平
编辑 | 付影
来源 | 独角金融
熊猫金控曾是凭借奥运焰火名声在外的企业，如今却收到湖南证监局的行政处罚决定书。这份处罚的到来，距离该公司从A股市场退市，不过区区两个月的时间。
熊猫金控作为A股市场唯一一家烟花类上市公司，因为一笔高达4.14亿元的虚假债权转让行为，受到了监管的处罚。公司被责令改正并予以警告，而公司内部5名高管则共同面临1650万元的罚款。其中，两名核心责任人更被采取了证券市场禁入的措施。
这起处罚事件，清楚地勾勒出熊猫金控从烟花行业的领军企业转投互联网金融，却遭遇巨额坏账，最终在财务造假的泥潭中越陷越深，直至退市的完整过程。然而，退市的结局并不是终点，行政处罚也并非最终章。如今转入老三板的熊猫金控，依然在为当年的决策承担后果。
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2023年4月4日，当时还名为* ST熊猫的上市公司发布公告，提出要加强小贷业务的风险控制，并计划处置两笔小贷债权。
广州小贷和西藏小贷这两家子公司，将合计4.36亿元债权本金，转让给昆朋资产管理股份有限公司，交易价格为4.14亿元。这笔交易占到了公司当期经审计净资产的58.97%，属于重大资产处置行为，影响非同小可。
来源：熊猫金控2023年4月4日公告
公司对外发布的信息显示：通过剥离高风险的小贷不良资产，可以将风险打包出售，以此来减轻报表上的坏账压力，让公司能够重新聚焦烟花主业。对于深陷困境的上市公司而言，市场将此视为一次通过牺牲部分业务来保全整体的战略选择，似乎为公司摆脱困境带来了曙光。
但监管的调查结果显示，公告背后的行为实为一场自买自卖的交易。
监管调查显示，熊猫金控实际上是自掏腰包，伪装成昆朋资产来购买自己的债权。时任董事李民以“烟花贸易预付款”的名义提供了资金，为这场虚假收购提供了资金支持；时任董事会秘书罗春艳则负责协调银行账户，以便完成资金的转移；交易完成后，通过资金拆借的方式掩盖了交易踪迹；而那4.14亿元的债权，实际上是由国峻实业控股有限公司代为持有，从未真正离开过熊猫金控的控制范围。
简而言之，钱是由上市公司出的，债权还是属于上市公司，只是更换了一个第三方主体作为代持方。
之所以要采取这种造假手段，背后的动机十分明确：两家小贷公司积累了大量逾期和坏账债权，如果留在上市公司报表内，就需要计提数亿元的资产减值。
一旦如实计提，公司将面临巨额亏损，这不仅会放大ST的风险，还可能加速公司的退市进程。通过将不良债权放到表外，公司可以避免大额减值计提，从而美化资产负债表和利润表，暂时隐瞒资产恶化的现实情况。
图源：罐头图库
纸终究包不住火。2025年12月29日，证监会因涉嫌信息披露违法违规对熊猫金控展开了立案调查；2026年4月8日，湖南证监局发布了《行政处罚事先告知书》；5月7日至19日，熊猫金控及徐金焕、杨恒伟、黄玉岸申请召开听证会，李民、罗春艳也提交了陈述申辩，但这些申请最终都被驳回。8月10日，正式的处罚决定发布：
熊猫金控被责令改正、警告，并被罚款700万元；
时任董事长徐金焕因事件的主要策划者，被罚款400万元，并市场禁入5年；
董事李民负责资金通道安排，被罚款200万元，并市场禁入3年；
董秘罗春艳、总经理杨恒伟、财务总监黄玉岸分别受到150万、100万、100万的罚款处罚。
公司及5名高管全部罚款合计1650万元。值得一提的是，董秘罗春艳当年的年薪仅为26万元，150万元的罚款，相当于她近6年的薪酬，这一处罚成为了高管履职追责的典型案例。
实际上，2025年上半年，熊猫金控的董监高团队就已经经历了一次大规模的变动，徐金焕因个人原因辞去了董事长、董事等职务，其他被处罚人员也全部离开了公司治理层。同年4月，公司完成了董事会的换届，新一届管理团队正式开始全面接手工作。
来源：天眼查
这笔虚假交易，短暂地让市场看到了熊猫金控可能摆脱困境的希望，但很快就被监管的调查结果所揭穿。公司的退市之路，以及随后的行政处罚，都成为了这个企业转型失败、造假败露的深刻注脚。
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