国产GPU的奋起直追。
过去一年底，国产GPU领域公司密集上市，业界普遍关切国产GPU的真实战斗力。近期寒武纪、摩尔线程等领先企业相继披露2026年上半年财报，更多细节浮出水面，具备深入分析价值。
摩尔线程作为“国产GPU四小龙”中率先公开上市的企业，是通用GPU路径的典型代表；寒武纪则更早进入市场，在产品布局与商业化的征途中，持续与国内其他GPU厂商展开激烈较量。
眼下，摩尔线程与寒武纪均在云端产品领域有所涉足，但从财务数据来看，寒武纪的表现似乎更为稳健，尤其在毛利率与盈利能力方面，摩尔线程仍处于提升阶段。这仅仅是产品路线差异带来的结果吗？
01 毛利率走低，智算因素真的关键吗？
同为国产GPU选手，尽管摩尔线程选择全功能通用GPU，寒武纪则聚焦专用AI加速芯片，二者在商业化模式上呈现明显共性。两者都以面向企业客户为主，主要服务对象为大型互联网公司、政府机构及智算中心。
分歧点在于，摩尔线程的毛利率展现出明显下滑态势，而寒武纪则维持相对稳定的水平。
从财报数据来看，寒武纪的毛利率长期维持在55%左右区域，摩尔线程则从78%降至57%。与自身历史数据对比，摩尔线程本年度上半年毛利率同比减少12.19个百分点，环比一季度的数据也下滑超过10个百分点。
毛利率变化；图源：东方财富网
毛利率变化；图源：东方财富网
摩尔线程毛利率波动主因在于交付结构。
公司营收绝大部分来自云端产品，占比超过97%。2025年全年，云端产品营收达14.61亿元，2026年上半年则增至16.93亿元。凭借云端产品的强劲需求，摩尔线程2025年及2026年上半年的总营收分别实现15.06亿元与17.36亿元，同比增幅高达243.37%和147.42%。
云端产品成本同样居高不下。2025年，该产品线营收同比增长250.3%，但营业成本激增317.67%，达到4.34亿元。即便毛利率高达70.32%，同比仍倒退4.79个百分点；2026年上半年，摩尔线程云端产品成本攀升至7.22亿元，公司整体成本则达到7.48亿元，同比增幅达到245.22%。
摩尔线程在财报中揭示，2026年上半年成本增长主要归因于半导体原材料价格的上涨，营收大幅增长背景下成本压力随之加大。
摩尔线程的云端产品具体包含哪些？
产品线主要分为云端与边缘终端两大类别。云端产品涵盖云端智算板卡、智算一体机及周边智算集群。MTT S5000、MTT S4000、MTT S3000等智算板卡构成基础算力核心，而夸娥（KUAE）万卡级智算集群作为高端代表，基于MTT S5000打造，为超大规模模型训练提供算力支持。
今年3月底披露的数据显示，摩尔线程交付的夸娥智算集群合同额高达6.6亿元，已确认收入，此单贡献上半年营收38%，接近四成。
但需注意，此类高端集群构建涉及大量自购配件，如交换机、电源、服务器机箱等第三方硬件，这些配件成本计入营业成本，毛利空间有限。
寒武纪虽然也依赖云端产品创造主要营收，但产品形态以云端智能芯片及板卡、智能整机为主。
其中智能整机由寒武纪自研云端智能芯片及
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