八月初，煤炭板块显露修复迹象。秦港Q5500动力煤报价维持在825元/吨，连续数日稳稳站在820元之上。新疆煤炭可供外运量在2025年已触顶，往后将呈现逐级下滑态势，“无煤可运”正逐渐压过“运不出去”，成为疆煤外运的主要瓶颈。同期，山西有62家停产炼焦煤煤矿，安监态势严苛，对煤炭供给形成实质影响，尚未彻底放开。
煤炭ETF国泰（515220）涨幅超3%，是市场内专攻煤炭板块的唯一ETF产品，囊括动力煤、焦煤以及煤电一体化龙头企业，堪称捕捉供给紧绷加上旺季需求双重推动的核心投资标的。
【疆煤外运达峰回落：潜藏的供给硬度新变化】
疆煤可供外运量已于2025年达到峰顶，从2026年至2030年将逐步减少。“有运力缺煤源”正开始取代“运输受阻”成为关键问题。长江证券通过分析表明，供给面新疆原煤产量在“十五五”期间仍会保持较快增长，预计到2030年可达到7.6亿吨；但需求面由于煤化工及火电同时拉动，疆内耗煤迅速增加，预计到2030年将增至6.3亿吨，内需增速持续快于供给增速，持续压缩外运空间。可供外运量在2025年达到1.88亿吨的高点后开始轻微波动继而下跌，2026-2030年基本处于波动下行通道。报告强调即使疆煤铁路外运能力持续优化，增加的运力也无法转变为实际外运量的增长，“无煤可运”正转变为疆煤外运的核心限制因素，这意味着除非新疆煤炭领域扩建更多新生产能，否则未来疆煤难以有效介入疆外市场的供需调节，疆外煤炭供给硬度趋势或许难以改变。
疆煤外运的经济效益也在边缘化。当前825元/吨的港口煤价处于“疆煤能运但经济收益有限”的阶段，一旦煤价中心下滑，疆煤外运量会迅速缩减，进而缩小疆外可用供给。长城证券也指出，当前晋陕蒙整体开工率仍在探索低谷，山西开工率趋势尤为明显，煤矿生产端体现“安全优先于供应”的特点，供给弹性持续受压。
【安监力道持续挤压产量弹性，停产煤矿重开步伐持续低于预想】
到7月31日，山西全省停产炼焦煤煤矿达62家，涉及产能7580万吨，重开进度明显落后于市场预期。根据煤炭资源网数据，与5月25日峰值相比，停产煤矿数量减少了57家，停产产能降了5870万吨，但重开节奏显著放慢——7月31日停产煤矿比7月17日的54家还多了8家，吕梁地区新加了2个停产矿井。更为关键的是“重开未达产”现象普遍，多数在产矿井开工率处在低水平，供应紧张局面无意得到缓解。长江证券指出，产地预期增加，显示当前安监力度在应急管理部管理下较严，山西省停产煤矿始终难全面重开，即使地方政府推动煤矿增加产能，实施落地的节奏不可知且难度大，短期对实际供给影响不大。
进口煤辅助作用正逐步减弱。申万宏源给出的数据表示，环渤海四港区本周日均调入量180.86万吨，虽与上环比有所增长，但山西主矿区安监压力未减，产能释放继续受制。国际能源价格重新升温，印尼出口专有政策即将施行，进口煤成本优势缩小，国内进口海运煤量趋于平稳，外煤的辅助作用正逐步削弱。信达证券指出，印尼DMO比例提高、出口专有政策将执行，全年进口量可能与去年持平，供需平衡状态未改。
【旺季日消费量保持高位+港口储藏加速减少，需求端刺激正在聚集】
港口储藏每周减少165.5万吨，沿海八个省份日消费量保持在225万吨/日以上高位，去储速度加快显现供需态势逐步好转。大同证券统计到7月31日环渤海港储藏量2813.6万吨，周环比降了165.5万吨，调入量增加但调出量增长更快（日调出202.86万吨，环比增25.26%），净调出154万吨。沿海八个省份电厂日消费量225.7万吨/日，库存可用天数16.7天，处在近些年同期的低水平。二十五省份电厂储藏量1.18亿吨，周环比减了0.5%，同比降了3.7%，电厂储藏已进入季节性减少阶段。长江证券判定，尽管港口储藏偏高可能制约煤价夏季高度
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