创始人押注技术，债主期盼现金。
作者 | 贾紫聪
编辑丨高岩
来源 | 野马财经
一家A股光伏板块的知名企业里，创始人财产在一年内急剧缩水超过百亿元，公司账户中能运作的现金尚不到11亿元，而一年需偿付的带息债务却高达78亿元。就在这种情形下，上市公司还支付了超6亿元，向创始人掌管的公司购买设备，与此并行，公司继续推动约177亿元的产能拓展，对资金的需求极为迫切。
这家公司即为爱旭股份（600732.SH），主要从事太阳能电池及光伏组件生产，特别在ABC（全背接触）电池技术上领行行业。创始人兼实际控制人陈刚，2023年通过与妻子一同位列胡润全球富豪榜，身价达155亿元，被称为赣州首富；到了2024年胡润百富榜，陈刚夫妇的财富降至50亿元，财产蒸发超百亿；到2025年，陈刚夫妇虽退出胡润全球富豪榜，却以88亿元身家再次被列入胡润百富榜。
钱究竟流向何方？此问题不仅为市场所关切，亦引起监管部门的关注。上交所针对2025年年报发出问询函，要求公司阐明资金流转和关联交易的详细脉络。8月2日，爱旭股份发布了长达69页的回复公告，将陈刚、上市公司及关联方的资金流向逐项列出。
01
从股权抵押到关联购置
欲明了这6亿元关联交易，须先探究陈刚的股权抵押情形。
问询函的回复披露，至2025年末，陈刚及其持股平台共计抵押了3.3亿股，占总持股份的57.69%，占公司总股本的15.57%。抵押融资的用途是购入公司2022年的非公开发行股票，换言之，陈刚将股票押给券商借钱，主要用途是投资回爱旭股份。
这一抵押行为在持续进行中。2026年6月16日，陈刚将3500万股押至华西证券，抵押比例升至63.6%；两周后的7月1日，他又解押了3900万股，比例降为51.71%。如此操作，被抵押的股票总量基本稳定在2.94亿股的水平。
通过抵押借来的资金回流至上市公司，而陈刚早已在光伏产业链上下游形成布局，多家相关企业由其控股或参股。
图源：罐头图库
首要环节是广东普拉迪科技股份有限公司。陈刚于2008年创立，持股42.15%，主要供应大型型材加工设备及自动化集成设备，在佛山及常州设有两大生产基地，占地面积达13万平方米。多年来，普拉迪多次为爱旭股份提供担保，担保金额累计达数亿元。
其次是珠海迈科斯。这家公司于2022年1月成立，仅一年，爱旭股份的订单便大量增加。2022年3月至9月，爱旭股份子公司珠海富山爱旭先后三次与珠海迈科斯签约：3月购入湿法设备16台，金额为8608万元；7月购入光伏电池生产设备22台，金额为1.32亿元；9月购入定制化光伏电池涂布设备36套，金额为4.518亿元。半年内关联购置总额超6亿元。
再来是硅料环节。陈刚亦参股了青海丽豪，爱旭股份于2022年12月斥资3.85亿元购得青海丽豪2.78%的股权，这亦是实际控制人投资的公司，上市公司亦参与投资。从硅料、设备到电池、组件，陈刚在产业链的每一环节的布局，均与上市公司形成关联。
将这些操作联贯起来，一个难以回避的问题浮现出来：陈刚抵押股权后借来的资金是否有一部分转移至其自己掌控的企业？这一流转路径是否确实成立，问询函本身未给出明确结论。
爱旭股份在问询函回复中表明：公司限定资金均源自日常经营活动中产生，与控股股东无共同管理账户，不存在资金被挪用情形。2023年至2025年期间，公司购置固定资产支付给珠海迈科斯的金额占购置固定资产总金额的6.66%，总体占比不高。独立董事持意见认为关联购置为正常生产运营之需，容诚会计师事务所对交易价格公允性出具了《商定程序报告》。
02
客户和供应商阵容剧变
关联购置仅是现象之一。更为显著的矛盾，隐匿于财报的数字之中。
至2025年末，爱旭股份货币资金余额为36.79亿元，但其中受限资金
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