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本报（chinatimes.net.cn）记者叶青 北京消息
近期韩国股市显著反弹，经历一轮幅度较大的调整后显得尤为活跃。8月5日当天，韩国KOSPI指数收盘上涨239.3点，报收于6598.25点，代表涨幅达到3.76%；韩国创业板指（KOSDAQ）表现也不俗，上涨2.41%。SK海力士与三星电子两只龙头股分别攀升5.77%和2.5%。机构投资者的持续买入行为是KOSDAQ指数盘中强势表现的关键，其一度触及熔断机制触发标准，因此程序化买盘在当天被暂停。
"6月19日韩国KOSPI指数创下9385.59点的记录，但随后的7月29日跌至5262.77点，形成超43%的最大回撤。"北京黄金经济发展研究中心的许亚鑫研究员向《华夏时报》记者剖析，"这是市场结构、杠杆作用、外资流向以及产业预期等多重不利因素交织影响的成果。"
韩国股市的剧烈波动
回顾来看，2025年韩国KOSPI指数实现76%的年度增长，2026年上半年也一度飙升超过100%。不过从6月19日历史峰值下跌至7月29日低点，市场最大回撤程度超出43%。西安交大客座教授景川在接受《华夏时报》记者采访时分析，前期涨幅过猛导致获利盘过于集中，巨额浮盈筹码积累引发"一点风吹草动就会引发恐慌性抛售"的局面。此外市场结构过于集中也是一个问题，韩国股市呈现"过度依赖少数几家企业"的单一特征。
"三星电子和SK海力士两家公司合计占据KOSPI总市值的60%，上半年为指数贡献了近70%的增长。"景川详细说明，"这就意味着半导体板块的任何波动都会令整个市场剧烈反应。"韩国KB证券同时指出，目前市场对人工智能投资的评估重点正在从"长期发展潜力"转向"融资成本考量"，投资者对盈利状况本身不再特别关注，更在意整体宏观经济环境变化。
7月16日韩国央行宣布加息25个基点，将基准利率调整为2.75%，这成为2023年1月以来的首次调整。同时发生的突发性利空因素包括Meta宣布开放AI算力租赁服务，引发韩国存储芯片需求可能大幅减少的担忧，半导体板块因此率先出现暴跌。而SK海力士公布的业绩显示，尽管二季度利润同比猛增557%，但仍然低于市场预期，导致其股价在财报发布后一度地下跌接近20%。
韩国股市暴增的同时，各类杠杆产品迅速蔓延。2026年5月，韩国交易所批准首批16种追踪SK海力士和三星电子的2倍杠杆ETF，这些产品规模在一个月时间里扩张至17万亿韩元。景川指出，韩国散户通过多种途径如融资融券、ETF、衍生品、CFD等进行加杠杆操作，风险承担程度被推至极限。
政府采取的紧急"去杠杆"措施成为股市暴跌的催化剂。7月16日，韩国金融委员会等机构联合推出一系列限制政策，韩国金融委员长李亿远称新规可能使市场参与者日均交易量减少约60%。景川评价称，这种突进式的去杠杆策略直接刺破杠杆泡沫，引发连锁反应导致大量平仓。超过120万散户账户面临保证金追缴，32万至36万账户被强制卖出，散户总损失折合人民币超过112亿元，其中20至30岁的年轻投资者占比高达62%。
本轮韩国股市暴涨期，监管部门曾放开2倍半导体个股杠杆ETF，导致散户积极融资追涨，融资额度创下历史记录。但许亚鑫强调，当韩国股市高位运行后，监管部门逐渐收紧杠杆交易门槛、限制新增杠杆产品，再加上杠杆ETF的被动减仓机制，共同形成"下跌引发追加保证金直至集中抛售"的危险循环，杠杆管理政策成为市场泡沫消化的主因。
程序化交易加剧波动
韩国股市的大幅回调也暴露出程序化交易的影响。有分析师指出，这与大量程序化交易参与密切相关。许亚鑫补充说明，由于韩国市场程序化交易占比很高，交易所设有的Sid系统对市场波动起到显著作用。
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