出品丨搜狐财经
作者丨闫思羽
编辑丨李文贤
身边可有那样一些朋友？去年他们出高价买了LABUBU，而现在全新未拆的款式百元左右也没人问津。
6月25日，LABUBU复古理发店系列一经发售便几秒钟售罄。可半小时后，常规款在二级市场上直接跌破159元的发行价，百元出头就能买到；隐藏款的溢价也由往期的近25倍缩至5倍多一些。
当晚泡泡玛特就进行了补货，6月29日又补了一次，补货后五个小时依然能直接下单。
曾经让人掐着秒表抢购的LABUBU，如今成了可以随意购买的物品。
并非消费者不再追捧，而是泡泡玛特主动调整了市场策略。
此前，稀缺性正是炒作价值的驱动力。2025年“前方高能”系列，整盒594元转手到2100元，隐藏款99元炒至2700元，有黄牛一周赚取了37万。
这次出货量大、补货频繁，直接把炒作空间压缩了。2025年8月，泡泡玛特毛绒品类月产能高达3000万只，是上年同期的十倍以上。
为何要加大生产？王宁曾表示，LABUBU“戏剧性地成为了一个全球性IP，需求量远远大于供应量”。继续限量，溢价全进了黄牛手里。只有放量，才能扩大市场，把收益守在自己手里。
2025年，LABUBU销售量突破1亿只，泡泡玛特全年营收371.2亿、净利130.8亿，同比分别提升184.7%和284.5%。
泡泡玛特追求的不是“炒娃”，而是让更多人能购买到LABUBU，稳固消费基础。
但放量的直接后果就是，LABUBU从“投资品”转变回了“毛绒挂件”的原始状态。
2026年3月业绩会上，王宁将增长目标从184.7%主动调整为“不低于20%”。首席运营官司德则坦言：“2025年靠运气，2026年要靠团队打拼。”
2025年，LABUBU所属系列实现141.6亿元销售额，占公司总营收的38%。一个IP支撑近四成业绩，这种依赖性风险极高。泡泡玛特必须主动给LABUBU降温，同时培育下一个爆款。
不过其他业务进展不顺。《梦想家园》手游宣布8月停运，两年累计亏损近1.2亿元。
横向比较更显不利。BE@RBRICK热度持续25年仍然溢价，KAWS的雕塑能卖出上百万元。而LABUBU从2024年Lisa引爆到2026年破发，不过短短两年时间。同是做IP生意，BE@RBRICK卖的是“艺术+限量”，LABUBU卖的是“情绪+产能”。
截至7月1日，泡泡玛特股价报154.7港元，距离去年8月339.8港元的历史高点已经腰斩。
王宁称2026年是“进维修站换轮胎”的一年。从F1赛道主动下来修车，既需要勇气也需要底气。
LABUBU的“理财传说”终结了，但泡泡玛特的长期篇章，这才刚刚开始。
