出品 | 搜狐科技 作者 | 梁昌均
智谱股价近日表现抢眼。6月22日，其市值成功跨越万亿港元阈值，盘中股价一度飙升到2954港元，创下历史新高，涨幅超过40%，市值一度攀升至1.3万亿港元。不过到了收盘时，股价涨幅有所回落，收窄至15%，最终报收2410港元。自上市以来，股价累计涨幅接近20倍；按当前市值计算，位列港股第12位。以去年7.24亿元的营收为基础，智谱的市销率（PS）达到了1277倍，这个数字远高于OpenAI的65倍和Anthropic的20倍（按年调整收益计算），显然透支了未来的业绩预期，引得不少网友感叹“过于离谱”。
市场对智谱的狂热追捧并非空穴来风，背后是多重因素的共同作用。智谱大模型叙事的转变，以及模型层面的持续更新，都是重要的催化剂。这种热潮也催生了中国AI圈内规模空前的财富效应，无论是创始人团队，还是投资机构，账户里的财富都在迅速膨胀。不过也有分析师指出，随着解禁期的临近，智谱股价可能将面临一定的检验。
回顾智谱的历程，可以清晰地看到市场态度的剧烈变化。其最新市值已经超过了腾讯（3.94万亿港元）和阿里巴巴（1.97万亿港元）以外的几乎所有互联网企业。这其中包括拼多多、小米、网易、美团、百度、京东、携程、快手等公司。从同行对比来看，智谱的市值几乎是同期上市的MiniMax市值（1934亿港元）的五倍还多，更是商汤（612亿港元）的十七倍以上，大致相当于DeepSeek与“两个月之暗面”和“两个阶跃星辰”最新估值的总和。
在上市之初，智谱因为被普遍视为专注于私有化部署的ToB企业，市场对其并不看好，估值方式也类似于传统的SaaS公司。但情况在春节后发生了转变。“龙虾”现象的兴起加速了智能体热潮，推动以API调用为核心的Token商业模式成为行业共识。此前将智能体和编程作为主要发展方向的智谱，通过精准的技术叙事定位，MaaS业务迎来了爆发期，公司也开始以“中国版Anthropic”的形象进行市场推广，估值的逻辑也随之发生改变。如今智谱市值冲破万亿，有观点认为其估值已基本脱离基本面框架，过度依赖于未来叙事和预期。
推动智谱股价上涨的另一个关键因素是其模型能力的持续提升。自去年年初以来，公司几乎将全部精力投入到竞争激烈的风口领域——编程，致力于打造全球领先的国产Coding模型。最新发布的开源模型GLM-5.2也恰逢其时。6月9日，Anthropic推出了Claude Fable 5和Mythos 5两大强力模型，但仅三天后便因美国出口管制而被紧急下架。在这样的大背景下，智谱宣布GLM-5.2全量开放。公司表示：“在一些前沿模型突然变得不可用的时刻，我们选择相信另一条路：前沿智能不应只属于少数人，也不应被少数规则随时收回。它应该开放、可用、可构建，并服务于每一位开发者。”这一举动再次彰显了开源的力量和理念。在能力层面，GLM-5.2支持高达1M的上下文长度，在长程任务处理中保持领先，智谱宣称其为最强的国产Coding模型。
在全球范围内，有百万用户参与的盲测试前端开发评估系统Code Arena中，GLM-5.2取得了所有可用模型中的第一的好成绩，仅次于被禁的Claude Fable 5，并且超越了Claude的旧版模型和国内其他模型。在第三方模型评测平台Artificial Analysis的综合性榜单上，GLM-5.2再次荣获开源领域最佳（SOTA）表现，全球模型综合排名仅次于Claude Fable 5、Claude Opus 4.8和GPT-5.5。特别是在Coding相关指标上，GLM-5.2同样位列开源模型之首，得分高于之前提到的多家闭源模型。
