出品丨搜狐财经
作者丨柴鑫洋
编辑丨李文贤
四港元能买到啥？买不到一杯奶茶，却可购得四股奈雪股票，还能亲身出席它的股东大会——"00后"谢海诚就这么做了。可这场大会并不平静，他发布的实录，把昔日独角兽的窘境，直白地呈现在大伙眼前。
奈雪上市后的五个财年里有四年都在亏损，2025财年依然没能扭亏为盈。
股东大会上，有股东直言不讳地发问，既然公司持续亏损，董事长为何不把年薪象征性地定为1元。问题太直接，差点让现场气氛失控。
"当头一棒"，创始人彭心的回应是，上市之后，大家的股份都没有减持，他（赵林）也得靠工资生活，发1元不现实。
但奈雪创始人的这番话还是引发了讨论。在港股五大上市新茶饮品牌里，奈雪是唯一营收下滑、持续亏损的，可创始人夫妇薪酬却依然高企。
不妨对比看看同行。
2025年，蜜雪集团营收335.6亿元、净利润58.8亿元，创始人张红超和张红甫兄弟俩薪酬分别是2408万元和1462万元。人家拿得多，也赚得多。
古茗营收129.1亿元、净利润31.09亿元，创始人王云安年薪160.4万元。茶百道营收53.95亿元、净利润8.21亿元，实控人夫妇王霄锟、刘洧宏年薪各261.4万元、15.1万元。沪上阿姨营收44.6亿元、净利润5.01亿元，创始人单卫钧、周蓉蓉夫妇年薪均为52.3万元。
再看奈雪，总营收43.31亿元，同比降12%；归母净利润亏损2.39亿元，同比收窄73.94%。
上市后五个完整财年，四年录得亏损。八年累计亏损超过20亿。而董事长赵林和总经理彭心夫妻俩的薪酬总和310万元，赵林137.2万，彭心172.8万。
再瞅瞅股价。奈雪的茶股价跌至0.65港元左右，市值萎缩至11亿港元。与2021年上市首日最高18.98港元的巅峰相比，其股价腰斩超96%，彻底沦为冷门"仙股"。
大家为啥不像从前那样追捧奈雪了？
"高端茶饮"，对标星巴克，主打"大店
"一个欧包配一杯奶茶"曾是它的特色标签。
不过现烤欧包需要添置额外烤箱、聘请专业师傅且使用贵重原料，单店人力与设备成本激增。之后，现制欧包因成本太高而转为冷链预制。
在新茶饮竞争白热化的背景下，奈雪的奶茶打不过价格优势。烘焙比不上专业面包房，两头都没做出核心优势。更严重的是，奈雪视若珍宝的"第三空间"正在失去作用。堂食订单占比骤降至不足10%，外卖收入占比竟飙升至52.6%。换言之，每10元营收超过5元来自外卖渠道，仅不到1元来自顾客堂食。至于大店模式的高昂租金和人工成本，根本没法靠外卖微薄利润来补亏。加上直营为主的经营架构，奈雪必须背负沉重固定开支。2025年的财报显示亏损显著收窄，实则是通过"断臂求生"换来的技术性改善，而非经营向好。全年营收降12%，门店数量首次出现负增长，净关闭152家门店。加盟店全年净增仅13家，下沉市场拓展缓慢。为求生存，奈雪不得不放下身段，把客单价从鼎盛期的43元砍至24.4元，试图"价格促销换取销量"。过去，一杯三十多元的奶茶搭配现烤软欧包，是许多都市白领的"轻奢消费习惯"。不过当"新茶饮第一股"的光环褪去，留给资本市场的，却是动荡不安与无尽叹息。
