估值已是百度的1.32倍。
作者｜刘钦文
编辑｜高远山
百度倾注心血打造的"芯"企业，如今准备在资本市场独立展现价值。
据“财通社”消息，昆仑芯（北京）科技股份有限公司正筹备在香港联交所挂牌，其目标估值高达500亿美元。事实上，这并非昆仑芯初次叩响港交所的大门。早在2026年1月1日这天，昆仑芯就已通过联席保荐机构，以非公开的方式向香港联交所递交了主板上市申请书。港交所方面确认，百度具备建议分拆的资格，待分拆完成后，昆仑芯依旧是百度旗下的控股子公司。
消息面一公布，百度港股（9888.HK）随即异动，盘中一度飙升超过8.7%，当日收盘时上涨幅度超过6%，市值短暂重返2900亿港元上方。6月30日继续上行5.06%，收报109.6港元/股，总市值达2983亿元。
图源：百度股市通
比这组数字更引人深思的，是它们之间形成的一种对比关系：以6月30日的股价计算，百度集团整体市值大约在380亿美元。而昆仑芯计划筹集的500亿美元，是母公司市值的1.32倍。
一家子公司的估值，超越整个母公司的市值。这样的现象，也是当下AI芯片领域最让人瞠目结舌的市场现状。
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从30亿美元到500亿美元，
为何子公司价值反超母公司？
500亿美元的目标估值，无疑是这次IPO中最引发关注的焦点。
截至6月30日港股收盘，百度集团市值约为2983亿港元。据此换算，昆仑芯的目标估值相当于百度市值的1.36至1.37倍之间。
不过，鲜为人知的是，一年之前，昆仑芯上一轮融资（2025年7月D轮）投后估值约为210亿元人民币（约合30亿美元），这一数字在业内尚属偏低水准。
从30亿美元到500亿美元，仅历时约11个月，实现了16倍的惊人涨幅。昆仑芯究竟是如何在短时间内实现如此跨越式增长的？
昆仑芯的前身是百度在2011年启动的FPGA AI加速器项目，到2021年4月完成分拆，首轮融资时估值便已达到130亿元。2025年7月完成D轮融资后，估值进一步提升至210亿元。
根据IDC发布的权威数据，2025年中国云端AI加速器市场，昆仑芯与寒武纪共同位列国产厂商第三位，两家公司出货量均为约11.6万张卡。
营收表现来看，昆仑芯在2024年实现约20亿元收入，2025年高盛预测将达35亿元；寒武纪2025年营收为64.97亿元。昆仑芯的营收规模大约是寒武纪营收的一半稍多，出货量两者相对均衡，但二者估值差距在2025年7月时极为显著——寒武纪市值约7430亿元，昆仑芯仅为210亿元。
眺远咨询董事长兼CEO高承远分析道，“寒武纪是将‘未来潜力’出售给了资本市场。公司最早在智能加速IP领域抢占先机，《招股书》中明确提出‘云边端一体’战略，投资者基于这一生态平台概念给予溢价；再加上首发流通盘数量少，稀缺性直接将2020年市净率（PS）推至50倍。即便此后亏损扩大，只要研发投入占比维持在收入120%以上，市场便愿意用‘技术期权’进行估值，因为亏损的是当前阶段，购买的是指数级增长的预期。昆仑芯的不足之处在于缺乏同类叙事，它讲述的是‘替代+降本’的故事，给人以成本中心的印象，而非新市场开拓者的姿态，因此估值自然参照制造业标准。”
转折点发生在去年。2025年，中国AI加速卡市场国产芯片占比从原先的约30%显著提升至41%。英伟达H20遭遇限制后，国产芯片制造商获得了“关键战略供应商”的认证。
昆仑芯敏锐地把握住了这一历史机遇。2025年8月，成功中标中国移动2025-2026年度AI推理服务器集采项目，其搭载昆仑芯P800方案的解决方案在关键标段分别中标70%、70%及100%，赢得了十亿级别的订单。
客户阵容从百度内部拓展至中国移动、吉利、南方电网、招商银行等机构。昆仑芯研发副总裁漆维在6月份表示，公司外部业务占比已超过对百度内部供货。
高盛预测昆仑芯2025年销售额可达35亿元，2026年预计增至65亿元；摩根大通则更为乐观，预计2026年销售额将达到83亿元。
值得注意的是，据参与路演的知情人士透露，昆仑芯在遴选IPO投资者时，优先考虑那些愿意采购其芯片的机构。部分参与认购的机构甚至被要求以认购金额3至7倍的比例购买昆仑芯芯片
