年亏49亿，年赚1200亿，当一家亏损企业的估值竟可与全球最赚钱的公司相提并论，华尔街真正押注的，已非短期业绩，而是长远发展。
6月30日，美股收盘时SpaceX股价上涨4.06%，市值达2.25万亿美元。此前上月中旬创纪录的IPO已吸引大量关注，但真正引爆市场热议的是华尔街分析师挂牌后抛出的几组数据及其背后隐含的对比。
Oppenheimer率先给出“跑赢大市”评级，分析师Timothy Horan初期给出190美元目标价（后于6月18日上调至250美元），并作出更大胆预测：SpaceX五年内可能值10万亿美元。而更激进的量化目标是Arete给出的，分析师Andrew Beale在6月18日给予“买入”评级，目标价401美元，对应5.28万亿美元市值。他明确表示：SpaceX将于2027年底超越英伟达，成为市值最高的上市公司。
此番判断直接将SpaceX与英伟达置于同一估值体系。Motley Fool随后在纳斯达克官网发文：“SpaceX已是全球第五大上市公司——它能否超越英伟达、Alphabet、苹果或微软？”核心问题由此浮现：一家经营火箭、卫星和太空算力的企业，是否可能比全球最顶尖的芯片制造商还值钱？
当前财务数据却呈现另一面：SpaceX预计2025年营收187亿美元，同比增长33%，但净亏损49亿美元，市销率约110倍。英伟达2026财年营收达2159亿美元，同比增长65%，净利润1200亿美元；2027财年Q1营收816亿美元，同比增长85%，其中数据中心贡献752亿美元。英伟达当前市值约4.7万亿美元，市销率约22倍。
两组数字对比，本质矛盾尽显：英伟达的估值基于已确认的盈利能力，而SpaceX的估值则基于有待构建的商业模式、持续融资需求及未来验证。这正是本文要探讨的核心：当亏损公司与盈利能力极强的企业同台比较时，市场究竟在评估什么？
SpaceX的多维度发展路径
SpaceX估值引发热议，源于市场为一系列紧密交织的未来市场进行定价，而非单一业务。
第一条路径：星链（Starlink）
星链是SpaceX最主要的收入来源。2025年营收114亿美元，占比61%。截至2026年Q1，全球订阅用户达1030万，覆盖164个国家与地区，住宅用户ARPU约为66美元。已部署约9600颗在轨卫星，占全球可控卫星总量75%。2025年星链实现44亿美元营业利润，证明卫星互联网商业模式已成功。
第二条路径：火箭发射服务
2025年完成167次轨道发射，占据全球80%以上入轨总质量。猎鹰9号入轨成本约2700美元/公斤，较传统火箭下降85%；猎鹰重型降至1400美元/公斤。下一代火箭星舰已完成12次飞行测试，目标将成本降至百美元级/公斤。发射服务贡献营收41亿美元。
第三条路径：AI与算力基础设施
2026年5月，SpaceX与Anthropic签署算力租赁协议，名义总额约450亿美元（年化约150亿美元）。但马斯克随后澄清，初始租期仅为180天，双方均可提前90天终止，更似弹性容量安排而非长期收入。公司计划2028年启动轨道AI算力卫星部署。2025年AI板块营收32亿美元。
三条路径共同勾勒出SpaceX的完整版图：它不仅是航天企业，更是融合通信、发射与太空算力的跨领域科技巨头。
