悬在科技头上的达摩克利斯之剑

6月18日，美联储议息会议传递出鹰派信息，再加上日本和欧洲也紧随其后宣布加息，全球货币政策正出现明显转向，这预示着科技泡沫即将破裂。

沃什的首秀，美联储转向鹰派立场 北京时间6月18日凌晨，新任美联储主席凯文·沃什进行了首次亮相。FOMC委员以12:0全票通过决定维持政策利率在3.50%-3.75%，这是美联储连续第四次未进行利率调整。单纯看利率决议本身，市场早已有所预料，连续四次保持不变本身就释放出一种信号。2026年底的联邦基金利率预测中值从3月的3.4%大幅上调至3.8%，表明官员们普遍认为年内不仅不会降息，甚至可能再次加息。更关键的是，美联储完全移除了所有降息暗示和政策前瞻指引，转而强调将致力于实现价格稳定。这向市场传递出一个明确的信息：降息周期已经结束，加息的大门或将重新打开。会议结果公布后，美元指数迅速上升，10年期美债收益率快速攀升，美股随即下跌，黄金短暂下跌，期货市场显示9月加息的隐含概率大幅提高。市场开始意识到，此前押注年内降息的预期已经彻底落空，美联储抗通胀的决心远超市场预期，高利率的维持周期将明显延长。

日本时隔31年，利率首次突破1% 6月16日，日本央行以7票赞成、1票反对的结果通过加息方案，在经历数月鸽派表态后，正式宣布将基准利率从0.75%上调25个基点至1.0%。这是自1995年以来，日本利率时隔31年再次站上1%的门槛。对于维持近三十年的零利率经济体的日本来说，这一举措更多是基于对其经济韧性的信心。早在2024年之前，各种媒体中频繁出现日本经济复苏的画面：工资上涨、消费复苏、企业盈利改善，甚至出现70岁大爷收到3份工作offer的用工热潮……历时三十年，日本经济终于摆脱了通缩。然而，2026年中东地缘冲突爆发，原油价格一路飙升，美元兑日元一度逼近160关口，弱日元加剧了进口能源和原材料的成本压力，企业间价格传导加速，物价存在大幅超预期的上涨风险。日本经济强势复苏，正处于近三十年最好的时期，面对输入性通胀，借机退出超宽松货币政策几乎是必然选择，期货市场显示10月再次加息的隐含概率约为54%。部分日本本土经济学家认为，央行很可能在10月或12月再加一次利率，整体维持每年两次的加息节奏。日本的加息之路，才刚刚开始。

通胀飙升，欧洲被动加息 6月11日，欧洲央行宣布加息25个基点，将关键利率上调至2.25%。这是近三年来的首次加息。如果说日本加息是基于经济复苏的自信，欧洲央行的加息则完全是被通胀所逼。欧元区5月CPI同比上涨3.2%，创下自2023年9月以来的最高纪录，远高于欧洲央行2%的通胀目标。其中能源价格同比上涨10.9%，核心服务通胀同比增速从3%增至3.5%。欧洲通胀的核心推手与日本类似，都是能源问题。霍尔木兹海峡危机持续发酵，全球油气价格不断上涨。而欧洲是能源对外依存度最高的发达经济体，既没有美国的页岩油，也没有日本的庞大海外资产和贸易顺差。能源价格上涨，欧洲的制造业成本和居民生活成本随之攀升，通胀压力沿产业链逐级传导。在这样的背景下，欧洲央行不得不采取行动。尽管经济增长已经放缓，但通胀的优先级显然更高。欧洲央行行长拉加德的表态也十分鹰派：若油气价格高位持续，下半年存在二次加息可能。这意味着，欧洲央行的加息周期可能才刚刚起步。

利率传导，科技板块整体承压 那么，利率是如何影响科技股的，是否真的有那么严重？要回答这个问题，首先需要了解加息是如何打击科技股估值的。一般来说，加息将通过三个路径对科技板块形成重创：