来源 | 伯虎财经（bohuFN）
作者 | 林恩
老乡鸡在1月8日再度提交的招股书，没过多久便宣告失效。 这是老乡鸡第五次冲击资本市场，前四次分别瞄准A股和港股，结果均以失败告终。持续_fail的上市进程，让不少人好奇，老乡鸡究竟遇到了什么难题？
01 名称变迁与品牌兴衰
老乡鸡诞生于2003年，最初在安徽合肥以“肥西老母鸡”的名号开第一家店。2012年品牌正式升级为“老乡鸡”。其广泛传播则始于2020年。
那段特殊时期，不少餐饮企业陷入困境，老乡鸡也关停了400多家门店，预计损失高达5亿元。束从轩出现在镜头前，亲手撕掉联名广告，承诺“不惜卖房卖车也要保员工饭碗”的视频，让老乡鸡迅速收获了同情与关注。紧接着，“200元土味攻略”的营销活动，又进一步巩固了其网络红人的形象。“咯咯哒”成为品牌与粉丝间的神秘联络暗号。
然而，昔日的火爆似乎未能持久。近日，“老乡鸡五年五次IPO折戟”的话题引发热议，评论区充斥着“量少价贵味道还一般”的意见。这种负面情绪其实一直存在，2023年，“月薪两万不敢在老乡鸡点三个肉菜”话题发酵时，束从轩坦承“确实贵了，已经在调整”。
老乡鸡确实在降价，2022年直营店平均消费金额29.7元，2022年至2025年8月间调整为27.5元，加盟店同期从31.5元降至29.2元，但每年仅缩减2元钱的幅度，在消费者心目中能否扭转形象还是未知数。
更值得关注的是，经营数据层面的变化。2022年至2024年，老乡鸡的营收分别为45.28亿元、56.51亿元、62.88亿元，同比增速从58.38%下滑至24.8%再到11.27%。2025年前8个月，营收45.78亿元，同比增速进一步放缓至10.9%。
盈利能力同样面临考验。2022年至2024年，老乡鸡净利润为2.52亿元、3.75亿元和4.09亿元，同比增速从86.67%降至48.81%再变为9.07%。毛利率则长期在25%以下徘徊，2022年至2024年分别为20.3%、23.3%和22.8%。相比之下，像小菜园、乡村基、绿茶等同行，毛利率普遍在60%以上。
不少分析指出，老乡鸡全产业链重资产模式是其发展过程中的主要瓶颈。大多数中式快餐品牌采用外包采购和第三方物流，资产投入相对较轻。而老乡鸡却坚持自建养殖基地、中央厨房和专属冷链系统，实现从源头到出餐的全流程控制。这种模式导致成本居高不下，相关费用占比超过营收四成。
为了缓解压力，老乡鸡从2020年开始拓展加盟渠道。截至2025年8月底，加盟店数量从2022年底的118家激增至733家，占门店总数比例从低于10%提升至44%，其中部分门店由直营形式转换而来。不过，加盟店虽然数量占比大幅增加，贡献的营业收入比例仅为20.6%，单店盈利能力尚未建立完善。
02 上市难题的行业性特征
老乡鸡所在的快餐市场竞争异常激烈。根据红餐大数据，2024年中式米饭快餐市场规模达2770亿元，同比增长10.2%。随着消费者对中式快餐需求的提升，预计市场将继续增长，到2025年规模有望突破3000亿元。
以2024年交易额计算，老乡鸡占据0.9%市场份额，位列该领域首位。据窄门餐眼数据显示，老乡鸡现有门店达1862家，而2022年这一数字为1125家。
即便身居行业前排，老乡鸡依然在高度分散的市场格局中艰难前行，这或许解释了其上市过程中的重重阻碍。
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