汽车销售量呈现出增长的态势，相关收入也同步攀升，然而特斯拉的盈利能力却未能实现同步提升。
特斯拉于7月23日公布的第二季度财务报告显示，2026年第二季度，特斯拉交付了48.01万辆汽车，相比去年同期增长25%；营业收入达到了282.36亿美元，同比增长26%。但在同期，经营利润仅有3.98亿美元，较去年同期下降57%，经营利润率从4.1%降至1.4%，这一数值是自2019年第二季度以来的最低点。
尽管销量和收入均有显著提升，利润却呈现出缩减的趋势。第二季度财务报告真实反映出的问题，在于特斯拉当前的业务模式在将收入转化为利润方面的效率正在降低。与此同时，AI、自动驾驶以及机器人业务已迈入集中投资的阶段。
这两大因素共同作用，致使特斯拉的利润和现金流均面临压力。
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销量提升，经营杠杆却显现疲态
在第二季度，特斯拉生产了45.18万辆汽车，而交付量则达到48.01万辆，交付量超出产量约2.84万辆。全球汽车库存周期也从上一年同期的24天缩短至15天。产销之间的关联性得到明显改善，此前积累的库存正逐步被消化。
汽车销售收入同比增长27%至200.06亿美元，略高于交付量的增速，这种情况主要受到汇率变动以及FSD收入增加的影响。然而，若剔除汇率的影响，二季度车辆的平均售价实际上是有所下降的。这表明销量扩大是收入增长的主要驱动力，但价格和产品结构却成为制约因素。
利润端的差异则更为引人注目。
二季度总收入同比增加了57.40亿美元，而毛利润仅增加了8.73亿美元，与此同时经营费用却增加了13.98亿美元。经营费用的增幅已经超过了毛利润的增幅，最终导致经营利润减少了5.25亿美元。特斯拉销售了更多的汽车，但这些汽车并未带来预期的经营杠杆效应，换句话说，随着收入的扩大，利润增长却未能跟上，反而被费用增长所抵消。
储能业务也遭遇了类似“量增利缩”的局面。特斯拉第二季度储能产品的部署量增长了41%至13.5GWh，收入增长13%至31.39亿美元，但毛利润从8.46亿美元下滑至6.40亿美元，毛利率由30.3%降至20.4%。具体分析，Megapack的平均售价有所下降，同时Powerwall的部署数量减少，再加上供应商电芯问题引发的保修费用，这些因素共同导致了该业务利润的下滑。
归属于普通股股东的净利润为11.14亿美元，同比下降了5%，这一数字看似表现尚可。但二季度净利润的改善得益于两项非经营因素的支持。特斯拉持有的SpaceX股权确认了约10亿美元的公允价值收益；同时转回部分加州递延所得税资产估值备抵，产生了2.74亿美元所得税收益。前者源于投资资产的账面增值，后者属于当期税务调整，这两项均无法稳定反映汽车、储能以及AI业务的实际经营盈利能力。
值得注意的是，经营现金流增长了85%。但若将其与资本开支进行对比，这一增长便显得不那么显著。汽车、储能和服务业务当季产生了46.97亿美元的经营现金，而同期资本开支达到了57.89亿美元，较上一年同期增长了142%。换言之，公司日常经营活动产生的现金已经无法覆盖当季的投资支出。
第二季度呈现出一系列明显的反差：交付量、收入和经营现金流都在增加，而经营利润率和自由现金流却在同步下降。特斯拉虽然恢复了规模增长，但增长的质量并未得到相应提升。
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AI研究投入正逐步侵蚀汽车业务的利润空间
利润面临的压力，首先源于现有业务的利润缓冲正在变薄。
特斯拉第二季度汽车业务的毛利率为16.9%，若扣除监管积分，大约为16.3%，较第一季度的19.2%出现了明显下降。监管积分收入也从上一年同期的4.39亿美元降至1.46亿美元，降幅达到了67%。平均售价的下降、汽车毛利率的回落以及监管积分的减少，这三重因素的叠加效应，使得销量增长所带来的利润远不足以覆盖收入的增幅。
在利润缓冲减弱的同时，经营费用正在迅速扩张。
二季度研发费用高达23.71亿美元，同比增长49%，这主要得益于AI相关研发项目的投入增加以及股权激励的扩大；销售、管理及一般费用则达到了19.82亿美元，同比增长45%，其中包含了CEO绩效奖励的支出。
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