“AI发展周期又遇到半导体自主可控份额增加的双重影响，不论设备层面还是存储层面，现阶段国产比例都还不算高。”于江勇将科技领域归类为海外的周期性涨价环节和国内的自主算力链。在他眼中，今年科技板块出现了明显分化；海外链主要集中在内存、MLCC等涨价的领域，受供需周期影响波动很大；国产链这方面，许多国产服务器厂商最新半年度的业绩超出了预期，持续证实国产化的发展思路。最近一段时间，部分内存、MLCC、CCL等涨价概念股出现了一些变化。在于江勇看来，海外链的行情和产品价格周期高度关联，当前存储产品的价格已经达到历史的高点，进一步上涨的步伐逐步减慢，板块的波动非常剧烈，需要防范“涨价概念”的风险。“内存价格或许能上涨五倍，但CPU不能依靠旧款产品涨价，必须靠新产品的更新换代。依靠价格波动驱动的行情变动非常剧烈，依靠技术革新和份额增加的成长才是能够长期持续的。”他说。
于江勇也非常留意一级市场的变化。“一级市场的投资热度，通常是二级市场的重要先导信号，很多在一级市场受到热捧的概念，通常半年到一年后能在二级市场形成热点。”于江勇谈道，最重要的是长期赛道的发展前景和行业竞争的壁垒，这方面的价值和成长是一致的。
◎记者 赵明超 最近，丰琰私募的董事长于江勇在接受上海证券报的记者采访时表达：投资需要专注于产业趋势，这是获得超额收益的源泉；需要适应时代的发展，与时俱进，面对科技的大时代；还要抛弃短线的投机行为。
专注产业 1997年加入行业的于江勇，见证了市场的成长。2008年起他开始管理公募基金产品，2011年开始负责社保组合的投资，2020年之后转而管理私募基金产品。
他认为，专注于产业趋势是取得长期超额收益的关键，在评估企业价值时，不应局限于静态的PE或股息率，而应考虑行业的景气程度与公司长期对抗周期的能力。
于江勇分析表示，回顾A股的历史走势，成长股的长期回报明显超过了纯粹的价值型股票，其根本原因在于持续的产业升级。2009年创业板开市，市场全面进入了成长风格周期，作为公募基金基金经理的于江勇果断地将投资组合从周期性产品转向新兴产业，这一前瞻性的安排为随后的数年业绩奠定了基础。2011年他接管社保组合后，基准切换到偏向成长型的中证800指数，使他能够更好地捕捉到成长产业的投资机会。2018年他管理的社保组合率先超配半导体板块，也收获了良好的业绩。
在于江勇看来，不少人将成长与价值思潮对立，用20倍或40倍PE作为评判好坏的标准，这是一种典型的静态估值误区。2018年，有观点提出“40倍PE以上的股票不配置”，当时半导体相关带头公司的PE处于高位，但行业国产化的发展空间巨大、长期的龙头格局稳固，如果机械地应用估值规范，将完全错过这个行情。“具有真正价值的企业应该拥有对抗周期的能力，而不是追求低PE。衡量标准应该是：5年甚至10年后，这家公司在行业中是否仍然占据重要位置。英特尔、英伟达、博通等全球行业领导者，PE虽然高，但因为持续的革新和行业里的位置具有长期价值。”于江勇提出，与这些企业相对比的是，许多餐饮、连锁快速消费品企业门槛低、经营压力重，扩张周期一结束便难以维持，即使当前PE较低，也不具备长期投资的配置意义。
具体到选股方法上，于江勇强调，景气度是选股的首要因素，在高景气度行业里选择具备长期竞争力的公司，并且通过订单、出货量等产业数据持续监控，才能更好地把握机会。
拥抱时代 近年来，人工智能趋势强劲，资本市场正处在新一轮的科技产业超级周期内。在于江勇的角度来看，未来两年市场的核心主线依然是泛科技领域，AI超级周期加上国内半导体自主可控的双重逻辑，预示着科技板块未来的前景光明。
从科技创新的驱动力来看，目前海内外云服务供应商的AI资本开支尚未达到顶点，AI硬件方面的逻辑仍然牢固。“在AI发展周期又遇到半导体自主可控份额提升的双重影响，不论设备层面还是存储层面，现阶段国产比例都还不算高。”于江勇将科技赛道划分成海外的周期性涨价链和国内的自主算力链。在他认知里，今年科技板块明显出现分化；海外链集中在内存、MLCC等涨价环节
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