金价在半年内跌去了30%。2026年6月27日晚上，我途经商场内的金店，见到柜台前聚着七八个年轻人。导购正为一位在准备婚礼的情侣推荐小金豆，她说最近几天单日能售出二三十颗。不少人认为金价已经下跌了将近500元/克，这个价格显然触到了底部支撑。视线切换至行情软件上，伦敦现货黄金报收4073.75美元/盎司，当日上涨1.48%，看似出现反弹迹象。不过年初5598美元的历史高点依旧悬挂在那里，半年内跌幅接近30%。4000美元的整数平台屡次失守，这个曾被所有人看作是“铁底”的位置，如今已转变为反弹初期的主要阻力位。
更令我感到不安的是国内多家银行的一致行动。工行、建行、广发银行、农行、交行近期密集发布公告，要么提高黄金积存业务的起投门槛，要么直接关闭个人贵金属交易通道，部分银行还要求客户重新进行风险评估，若未能通过则停止业务办理。银行作为金融市场中的关键参与者，对市场波动的敏感度远超普通投资者。当多家大型银行同步收紧个人贵金属业务，反映出监管机构和市场已经判断：短期黄金市场所蕴含的风险，已超出了大多数人的风险承受能力范围。
金价的急剧下挫并非偶然事件。2026年1月，黄金市场仍处于一片繁荣景象。国际金价触及5598美元的历史峰值，国内品牌金店的足金价格一度飙升至1700元/克。当时朋友圈充斥着晒金条的图片，有人将年终奖金全部换为实物黄金，还有人加杠杆购买黄金ETF，坚信“黄金永远涨”是永恒的投资法则。我认识的一位李女士，就是在1月的高点追高买入黄金的，其持仓成本为1120元/克（国内金价）。至6月初，国内AU9999金价跌至972.8元/克，她账面上的浮亏已超过13%。
现阶段，许多人仍未能理解——为何中东局势愈演愈烈，金价却持续下跌？依照传统理论，战争的发生应使黄金成为避险资产。但此次情况完全不同。其背后的逻辑链条其实并不复杂：中东冲突推高了国际油价，油价上涨导致全球通胀压力上升。美国5月CPI同比增速为4.2%，创下2023年以来的最高纪录。通胀水平如此之高，迫使美联储无法降息。更严峻的是，6月中旬新任美联储主席沃什上任后的首次议息会议上，直接释放了较为鹰派的信号。在18名票委中，9位支持年内加息，仅1位预测降息。沃什还将全年PCE通胀预期从2.7%上调至3.6%，政策声明篇幅缩减至130字，甚至取消了前瞻指引。用通俗语言表达，即：我不提供任何政策承诺，仅以数据为依据。
这对黄金市场意味着什么？黄金属于无息资产，持有者无法从其中获取利息收益。而美债收益率稳定维持在4.5%以上，美元指数突破101关键点位。资金流动的逻辑十分简单：当投资者能够通过美债获取稳定的高收益时，谁还会将资金投向黄金？因此，黄金ETF的资金开始出现大规模外流。全球黄金ETF已连续八周录得净卖出，国内14只黄金ETF的总规模从一季度末的3040亿元缩减至2524亿元，短短三个月内蒸发515亿元。华尔街投行们的立场也发生重大转变。高盛将2026年底金价预期从5400美元下调至4900美元，明确指出美联储降息将推迟至2027年。德银更为激进，将第三季度金价预期调降至4300美元，并警告称若美联储继续加息，金价可能跌至3800美元区间。美银则直接表示黄金的上涨空间可能被压缩50%，此前6000美元的预期目标短期内难以实现。
当前市场上的资金已经形成了两大截然不同的阵营。一是散户群体。线下金店内购金客流激增，年轻人在批量购买小金豆，准备婚礼的情侣则趁机抄底首饰。他们的逻辑十分直接：跌了30%，反弹在即，这正是抄底的良机。社交媒体上，有分析师大肆宣扬“黄金永远涨”的观点，评论区里充斥着补仓成功的截图。二是机构和各国央行。全球黄金ETF持仓量持续下滑，COMEX黄金期货的多头头寸连续三周减少，规模创下近两年新低。
