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2026年公募基金二季度的报告已经全部完成。
算到二季度尾声，主动管理权益基金在电子行业的持股比例达到了40%多一点，通信行业持仓比大约是17%。两者加起来的比例接近60%，创下自2015年以来的最高纪录。那个时期，食品饮料行业的配置比例降低到了1.6%上下。
逐渐告别“喝白酒、吃医药”的思路，开始“站在光里”，公募资金纷纷购入科技股，抱团的情形达到了史无前例的程度。部分投资者对此忧心忡忡，回望过去二十年的“抱团”经历，从金融房地产到“茅指数”、“宁组合”，每一波极端行情，都在外部因素冲击或估值触及顶峰时走向终结。
七月份以来，科技板块出现了大幅调整，申万电子指数在七月份的跌幅接近30%，通信行业年内从上涨转为下跌，这一轮的抱团热潮会不会就此告一段落？
科技股高比例持仓的来由
相关数据指出，到二季度末，主动投资股票的基金在电子行业的持股比重为40%以上，通信行业占比大约是17%，两者合计接近60%，同期，食品饮料行业的配置比例掉到了1.6%左右。
这一回科技股抱团，股价上涨造成的“被动集合”效应十分明显。今年上半年，申万电子行业指数上涨了76%，通信、计算机等关联板块的涨幅同样非常可观。
换言之，假设一个基金经理年初配置了30%的半导体仓位，期间即便不进行任何调仓工作，到二季度末持仓占比自动会提升到50%以上。
但这也不能说明主动买入的成分不存在，张坤掌舵的基金调仓动作是一个明显的转向标志。
今年第二季度，张坤旗下的基金易方达蓝筹精选大幅减持了白酒股，五粮液、山西汾酒的持仓数量分别减少了70.68%、70.91%，泸州老窖和贵州茅台也分别减持了51.76%、47.13%，同时首次买入中芯国际和东山精密。
不过，这只基金已经不是张坤单独负责，从五月起，易方达蓝筹精选增补了在TMT领域经验丰富的何一铖和擅长深度价值的杨思亮，开始三人共同管理的模式。
相比之下，刘彦春的转向更加激进。他和柯海东联手管理的景顺长城鼎益，在第二季度前十大重仓股“焕然一新”，先前长期持有的消费、医药股全数调出，转而投资AI、半导体、战略金属、新能源等方向。
在二季度的报告里，基金经理表示，为了增加投资组合收益的多样性，对持仓结构进行了调整，着重关注AI引领的科技产业变革、战略资源类产品以及部分出海的资本品、具备长期成长力的全球化消费品等投资机遇。
但刘彦春的另一只独立管理的产品景顺长城新兴成长则维持了茅台的高比例持仓，第二季度仅减持不足5%，仍然持有87万股，占净值比高达9.58%。五粮液排出了前十，山西汾酒被减持了将近40%。
除此之外，朱少醒执掌的富国天惠精选成长，第二季度贵州茅台退出前十大重仓股，中际旭创首次进入。医药领域的基金经理赵蓓掌管的工银成长精选，一季度十大重仓中有9只是医药股票，到第二季度只剩下1只百奥赛图，其余全部转换为电子和通信，布局半导体设备、存储、海外算力和国产算力。
大体来说，上半年基金对通信、电子60%的持仓比重的形成，一部分来自上半年科技股的强劲上涨，另一部分是基金经理们主动调整的结果。
七月份以来，科技板块出现了显著回调，不少处于高位的投资者担忧这轮行情可能已经走到了尽头。谢治宇也在二季度的报告里提到，他承认AI产业的趋势，但是对“AI通胀链条”表达了明显的担忧，“给予当前紧缺环节很高的远期价格预期和远期估值，是相当冒险的。回顾上一轮新能源扩产周期，股价的转折点往往领先于基本面价格的转折点。”
到7月24日收盘，申万电子行业一个月内下跌了29%以上，年内涨幅缩减至18%，最新市盈率（TTM，中位数）是53.66倍；通信行业7月下跌了将近18%，年内转为下跌，最新市盈率是42.02倍。
公募基金抱团的历程
回望过去二十年，A股经历了多次“抱团”行情。
第一次出现在2006年到2007年，公募基金抱团集中于金融房地产。数据显示，到2007年的年底，主动管理的基金对金融、工业行业的持股比例合计超过49%。
那时GDP增速保持在10%以上，信贷的扩张和牛市的共鸣将金融板块的价格推高。
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