《科创板日报》7月22日讯（记者 李佳怡）今天，港股科网股普遍大跌，腾讯控股（00700.HK）更是低开一路走低，最终收跌7.05%，报440.6港元，创下半年新低，成交额高达297.9亿港元。
不少人将这轮下跌归咎于Bernstein发布的一份研报，该研报参考了SensorTower提供的数据，指出腾讯Q2国内iOS手游流水同比减少了约2.6%。其中表现最好的三款游戏跌幅达到13%，而有稳定收入的经典产品也同比下滑了7%。市场由此陷入恐慌。
《科创板日报》发现，华泰证券传媒研究团队对此事件发布了解读，明确指出这是"情绪化的判断"。
华泰证券相关分析认为，SensorTower关注的是"国内市场+iOS系统+移动设备"这一狭窄范围，仅能反映腾讯游戏部分业务情况，"并不能涵盖所有游戏收入，更不能代表整体游戏收入状况"。
具体分析显示，SensorTower的统计方式遗漏了腾讯PC游戏收入。
CNC提供的数据显示，2026年前五个月国内PC游戏行业收入增长32%，4月和5月的单月增速都超过20%，腾讯的《三角洲行动》《无畏契约》《英雄联盟》等PC游戏收入完全没有被SensorTower移动端统计；同时，仅统计国内市场也忽略约占公司30%收入比例的国际游戏业务，Q2国际游戏收入预计增长9%；再者，仅看iOS系统遗漏了国内安卓渠道这一手游收入主要来源。
综合来看，华泰证券相关分析指出，腾讯Q2整体游戏收入增速大概在8%，这与"流水下滑"的市场传言形成明显差别。此外，流水的统计口径与收入的统计口径存在时间差，两者不能简单互换。
最近，腾讯的Hy3模型在第三方评测中表现优异，性能超越GLM 5.1，跻身顶尖行列；workbuddy方面，虽无官方公布的月活跃用户数和日活跃用户数，但根据第三方易观数据，其6月MAU超过2000万、DAU超过1300万。
虽然有些文章质疑这些数据偏低，但华泰证券相关分析认为具体准确性需等官方公布，目前仍处于workbuddy用户渗透的初期阶段，更应关注同一标准下活跃用户的增长速度。从PC端访问量来看，6月达到2097万次，比3月的885万次大幅增加，后续付费转化值得期待。
从经营基本面来看，腾讯Q2整体游戏收入增长预期保持稳定，老游戏的自然下滑已被《三角洲行动》等新作贡献的收入所抵消，加上递延收入计提的时间效应。目前，腾讯的远期PE已经降至12倍的历史低点（non-GAAP归母净利），华泰因此认为"错杀"提供了显著的配置价值。
晨星投资管理亚洲总监Ivan Su也表示："我们认为腾讯股价今天的下跌没有任何基本面的原因。腾讯的游戏业务持续健康发展，增长稳定，其人工智能投资也在几个月前得到管理层充分解释。这两方面都不会有令人意外的情况发生。"
另外，公募基金二季度的持仓报告显示，腾讯被减持约187亿元，退出公募基金十大重仓股之列，这也给当日市场情绪带来了一定压力。
腾讯Q2的完整财报预计在8月中旬发布，届时游戏实际增速及其AI商业化进度将接受市场的检验。数据统计口径的偏差是否造成误解，还需要财报数据给出最终答案。
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