七月起，大模型进入「无限战争」

许多年后，回望2026年7月，这个时间点或许会在全球大模型产业竞争中留下深刻印记。人们可能从这个月开始逐渐认识到，没有任何模型的性能排名是绝对稳固的。

短短几周内，中国的五家头部独立大模型公司各自忙碌着不同的事情。智谱以4.2%的新增股份换取314亿港元，并提出了两年内不追求变现的发展计划；MiniMax同一周内进行了160亿港元的配股加可转债操作，其创始人宣布将零薪酬，直至实现AGI目标；月之暗面推出了顶尖的开源模型K3，并加紧筹备港交所的递表工作；DeepSeek刚完成了超500亿的融资，IPO的步伐明显加快；阶跃星辰则发布了一款没有价格和发售日期的AI手机，意图探索AI软硬件一体化的可能性。

市场的激烈反应最早出现在7月17日，即月之暗面发布Kimi K3的第二天。智谱股价下跌了28%，MiniMax股价下跌了16%。虽然7月21日这两家公司都出现了强势反弹，但相比前期的最高点，它们仍然处于深度调整的区间内。

一家尚未上市模型公司的动作，迅速引发了两家已上市公司估值的重新评估。

K3或许只是这轮模型竞争的引爆点。7月19日，阿里千问宣布参数达2.4万亿的Qwen3.8上线预览版并计划开源；同一天，DeepSeek V4正式版开始向部分用户进行灰度推送，全量发布已近在眼前。MiniMax参数规模达2.7万亿的新一代M3 Pro，也已处在计划发布阶段。xAI正在训练的Grok 4.6，参数规模为2万亿，预计在本月内完成初始训练，马斯克认为它或许能超越K3的表现。

大模型领域正在经历一个“阶段性技术领先”随时可能被打破的行业格局。参与者们正竭尽全力通过发布更高性能的模型来加速面向市场的交付，而模型参数规模对估值、市值乃至融资能力的影响，又反过来成为下一阶段模型训练的重要资源。

这构成了大模型公司的“性能-市值-融资-更高性能”的递归循环，一场看似永无止境的战争已然打响。

一

发布与估值变化

作为一款参数达2.8万亿的拟开放权重模型，K3发布当天在Arena前端代码盲测榜单上以1679分的成绩超过Fable5，位居全球首位。尽管月之暗面在其官方博客中承认，K3的整体表现仍落后于Fable 5和GPT-5.6 Sol。

在过去12个月里，开源模型的参数规模上限纪录曾多次由Kimi系列模型保持，K3延续了这一趋势。其API输出的价格大约是此前Kimi模型近四倍，社区对此反应不一，既有对性能的赞誉，也有对价格的意见。

这一事件恰逢月之暗面冲刺上市的关键时刻。发布数日后，月之暗面已向投资人通报了赴港上市的计划，预计最快能在6个月内完成挂牌。

2025年底，杨植麟曾在内部信中写道：“我们B/C轮融资金额就超过了绝大部分IPO募资及上市公司的定向增发。因此，我们短期内不急于上市，也不将上市作为目标。”

从不愿急于上市到推出K3再到给出资本化时间表的转变，仅发生在短短半年之内。

一位接近月之暗面的投行人士指出：“智谱和MiniMax上市后市值大幅上涨，一度市销率达到500倍以上。这样的窗口期不可能永远存在，但融资始终是模型公司的基本需求。”

可以想象，K3的Arena排名、2.8万亿的参数纪录、逼近闭源模型前沿的综合评估，无疑都会成为月之暗面未来招股书中的核心内容。

一次重要的模型发布，既是技术的展示，也客观上构成了融资叙述的前奏。