全球资本市场度过了一周令人心惊的时光，“黑色星期五”以惨烈的方式结束。
费城半导体指数作为全球半导体产业的晴雨表，周五盘中一度下跌5.7%，尽管收盘前有所回升，最终仍收低1.6%，正式进入到技术性熊市区域。本周总计跌幅接近10%，创下自2025年4月“全球对等关税日”以来单周表现最差的记录。
日本市场也未能幸免于难，日经225指数周五大跌4%，芯片巨头铠侠更是单日股价下跌超过16%，较6月份高点已经腰斩。
A股市场同样承受了剧烈的波动，上证指数跌3%跌破3700点，双创指数跌幅均超过了7%，市场情绪一度跌至冰点。
每一次市场的恐慌性下跌，其实都代表着筹码从恐慌者手中向理性投资者转移的过程。
当恐慌情绪开始蔓延，市场陷入无差别抛售状态时，历史似乎再次显现出相似的轨迹。
周五的交易中，多只宽基ETF出现了巨额成交额。创业板ETF易方达、科创50ETF华夏当日的成交额都刷新了2024年“9·24”行情以来的最高纪录。
这天大量的交易背后，是大资金逆势操作的表现！
wind数据揭示，股票ETF单日净申购达到了758.57亿元，这个数额位列历史单日净申购第三位，仅次于2024年10月8日的1061亿元和2025年4月8日的1009亿元。
和2024年4月的情况相似，大资金再次选择抄底宽基ETF，在周五大举净流入647亿元。其中，沪深300ETF华泰柏瑞、创业板ETF易方达、科创50ETF华夏分别净增加了93.27亿元、67.05亿元和51.82亿元。
这样的资金流向通常是普通投资者难以企及的。高盛的“国家队”ETF资金流动追踪指标显示，7月13日至16日，净流入规模达到了290亿元人民币，这是2025年4月以来最大的四个交易日内累计的金额。
中信证券同样指出，A股经历剧烈调整之后，并不缺少承接意愿。在调整期间，已经有机构资金持续增持那些产业方向明确、业绩可预测性强且估值合理的科技龙头企业。
本周，股票ETF展现出了强劲的抄底行为，净申购总额高达2113亿元，其中超过七成的资金流入宽基ETF，这部分ETF合计净吸纳了1561亿元。
在此之中，沪深300ETF华泰柏瑞、中证1000ETF南方、中证500ETF南方、创业板ETF易方达以及科创50ETF华夏本周净流入均超过百亿元。
针对本次全球科技股的深度回调，高盛和对冲基金Lotus Asset都归因于量化基金的抛售行为，高盛甚至将这次的抛售潮定义为“有记录以来最大规模的动量策略抛售之一”。
动量策略崩溃的主要原因并非基本面出了问题，而是对冲基金集中了结“做多半导体、做空云计算商”这一年内最热门的投资组合。
引发这一波抛售的导火索是：韩国加强了对杠杆ETF的监管，再加上KimiK3发布性能媲美Anthropic但价格更低的大型模型，市场对于人工智能资本开支回报和芯片需求前景的疑虑重新浮现。
尤其是韩国股市，政府对于市场的态度发生了180度的大转弯，先推行了前所未有的杠杆ETF监管措施，紧接着韩国央行又宣布加息25个基点，这是三年半以来的首次货币政策收紧。
那么，韩国的杠杆去化进行到什么阶段了呢？
在这次危机的中心，16只杠杆ETF还在火上浇油。这些ETF的净值跌去了一半，但并没有投资者选择赎回。
截止到7月16日，KODEXSK海力士单一个股2倍杠杆ETF、TIGERSK海力士单一个股2倍杠杆ETF在过去一周分别实现了逆势净流入8954亿韩元和3730亿韩元。
尽管净值在过去一个月中下跌超过了30%，KODEXSK海力士单一个股2倍杠杆ETF、TIGERSK海力士单一个股2倍杠杆ETF依然展现了强大的资金吸引力，分别净流入3.8万亿韩元和1.5万亿韩元。
这可能意味着韩国股市的去杠杆化过程还远未结束。特别是美韩间在半导体领域的竞争正从制造业本地化转向利润分配层面，如果竞争进一步升级到利润分配层面，市场所面临的问题可能就不仅仅是流动性那么简单了。
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