每经记者 孙宇婷 每经编辑 魏文艺
2026年7月，老铺黄金（HK06181，股价350.00港元，市值618.61亿元）股价在370港元/股附近徘徊，相比2025年7月的历史峰值1065港元/股，下跌幅度超过65%，市值损失超过1200亿港元。这只曾被称为港股“新消费三姐妹”之一的老铺黄金，如今在二级市场表现平平。
《每日经济新闻》记者近日实地走访成都SKP的老铺黄金门店，发现金价高涨时的排队现象早已不见踪影，店内客流显得有些冷清。现场销售人员透露，老铺黄金的主打产品仍是一口价形式，不过SKP店近期也开始售卖按克重计价的产品，此前这类产品只在部分全国门店有售。
成都SKP内老铺黄金“书房”店铺 图片来源：每经记者 孙宇婷 摄
有二手奢侈品店老板向记者表示，黄金价格上涨时，老铺黄金一克溢价可达两三千元，仍有人愿意购买。但黄金价格下滑后，溢价大幅缩水。
千亿港元市值的缩水背后，提出一个更深层次的问题：一年内，老铺黄金市值下降是金价周期下的市场误判，还是奢侈品故事泡沫的破灭？老铺黄金是否能够突破黄金的属性，真正开拓出奢侈品的道路？
“东方硬奢”之梦，需要多少黄金来支撑？
2024年至2025年上半年，港股“新消费三姐妹”——泡泡玛特、蜜雪冰城、老铺黄金——分别代表了中国消费升级的不同路径：潮玩IP、平价茶饮、古法黄金。三者共同遵循一个市场认知：中国消费者愿意为品牌溢价支付费用。
然而，2026年市场给出了相反的反馈。从“估值独占鳌头”到“回归均值”，港股市场对“新消费三姐妹”的估值逻辑，已经从“故事与流量”转变为“盈利与现金流”。特别是老铺黄金，其估值体系从50倍PE降至12倍左右，与周大福、老凤祥等传统金店没有太大差异。
2025年至2026年1月，金价经历了一次大幅上涨，从2600美元/盎司附近飙升至接近5600美元/盎司的历史高点。面对成本端压力，多数金饰企业选择对冲或控制库存，老铺黄金却选择全速前进，即大量囤积黄金，且不进行套期保值。创始人徐高明曾公开表示：“一旦选择对冲，就等于放弃了创造世界级品牌的初衷。”
老铺黄金对于这份“世界级品牌”的目标从不遮掩。上市后的首份年报中，老铺黄金阐述：要成为“与国际奢侈品牌竞争对手的中国高端品牌”。据多家媒体报道的老铺业绩会信息，徐高明当时表示：老铺黄金对标高端奢侈品牌，未来店效要达到10亿元，低于5亿元的店面将被关闭，“如果卖黄金的业绩不如卖皮具，我们要好好反思一下”。
记者注意到，截至2026年3月，老铺黄金的消费者与路易威登、爱马仕、卡地亚、宝格丽、蒂芙尼等国际五大奢侈品牌的重合度高达82.4%。在北京SKP、上海恒隆等顶级商场，老铺黄金的坪效已经超过许多国际一线奢侈品牌。
图片来源：老铺黄金2025年年报
把门店设在国际奢侈品牌对面，以比同行高55%以上的溢价销售一口价古法金饰，老铺黄金试图将黄金从“按克卖的原料”转变成为“按件卖的文化资产”。
老铺黄金的崛起已经引起了国际奢侈品牌的注意。2025年5月，历峰集团CEO首次公开点名老铺黄金，称赞其“推动了珠宝市场的需求和动力”。同年9月，LVMH集团掌门人阿尔诺在老铺门店停留半小时，留下“非常吸引人”的评价。2025年底，开云集团参与了古法金品牌宝兰的A轮融资。三大奢侈品巨头共同以行动回应了这家中国黄金企业带来的冲击，这在过去几十年并不常见。
支撑这个“东方硬奢”梦想的，并不仅仅是品牌的光环。审视老铺黄金
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