界面新闻记者 | 孙艺真
A股场内的杠杆资金正在经历一段调整期。两融余额已经连续11个交易日缩减，这是自23个月来最长的一次连续下降记录。
对于最近市场中所流传的“两融账户集中爆仓、券商批量强制平仓”的担心，多家受访的券商相关负责人以及营业部客户经理等向界面新闻表示回应，当前两融业务的风险整体处于可控状态，内部确认并没有出现大面积的集中强制平仓的情形。
Wind最新提供的数据显示，截止到7月16日，沪深京三市的融资融券余额合计为28581.56亿元，比上一个交易日减少了293.4亿元；融资余额合共为28377.01亿元，比前一交易日减少了286.53亿元；融券余额合共为204.55亿元，比前一交易日减少了6.87亿元。
这样一来，两融余额连续11个交易日减少，创下23个月以来最长连降记录。6月23日，A股两融余额刚超过3万亿元的关口，达到了一个阶段的峰值，市场资金的活跃度持续上升；进入7月，杠杆资金总体上开始变得审慎，启动有序收缩、结构性轮动的模式，引起了市场对于场内资金节奏变化的持续关注。
多位的受访市场人士认为，本轮两融规模的阶段性收敛，是全球权益市场杠杆资金节奏同步转变的一个反映。
九方金融研究所资深研究员尤众元在界面新闻记者的采访中提到：“韩国股市此前是全球表现较为出色的市场之一，但6月底至7月14日，融资余额从顶点38.6万亿韩元降至34.7万亿韩元，期间，韩国股市出现了熔断的情况。海外市场去杠杆的影响传导到了A股的两融余额上。”
国金证券分析师牟一凌在其研报中提到，A股及海外科技股的大幅调整，直接的原因在于海外交易端在去杠杆，A股也间接地跟随调整。“韩股从3月中旬以来是全球表现最好的市场，但6月底至7月14日，融资余额大幅下滑；日股融资额也显然下降，期权市场隐含波动率相对于实际波动率迅速下降，这也是杠杆资金撤离的信号。”
除了全球资金节奏的传导，A股自身的阶段性资金换仓需求，也推动了本轮杠杆规模的调整。尤众元向界面新闻分析道，部分杠杆资金在进行获利回吐，7月正值半年报业绩披露的窗口期，融资资金倾向于降低仓位，等待业绩明朗后再做决策，这也是近期融资资金波动的一个原因。
中邮证券的研报认为，7月初A股市场出现了连续的调整，多个行业板块出现了明显的下跌，投资者风险偏好短期内迅速下降，杠杆资金主动减仓，导致融资偿还额持续高于融资买入额，两融余额持续下降。
不过，杠杆资金的兑现并非全市场的“单边叙事”。目前，具备景气确定性、估值处于低位的细分板块正持续获得逆势加仓，场内资金的轮动特征明显。
从行业的角度来看，本轮杠杆资金减仓呈现出高度集中的结构化特点。Wind的最新数据显示，截止到7月16日收盘，融资资金流向显示，传媒、工业金属、贵金属、医疗服务等板块净流入较为领先，均获得了杠杆资金的加仓，Choice数据显示，7月16日，融资净买入额流入前五的股票包括赤峰黄金（600988.SH）、紫光股份（000938.SZ）、瑞芯微（603893.SH）、九安医疗（002432.SZ）以及中国铝业（601600.SH）。
“投资者应当理性地看待两融余额下降的现象。两融余额与A股走势确实存在一定的关联，但是二者更多表现为同步的关系，而非因果的关系。融资资金也具有明显的追涨杀跌特征。”尤众元认为。
多位市场人士向界面新闻表达，这是市场自我调节的体现，当前正值中报业绩的验证周期，具备业绩改善预期的细分赛道，未来更容易获得杠杆资金的持续布局。
“切换不是关键，积极的防御才是主要的思路。”国金证券分析师牟一凌指出，第一，能源价格低位逐步确立，受益于中国制造业流量的“煤炭+电力”是一个较好的绝对收益组合，石油石化板块迎来估值修复；第二，AI投资尚在过热期的后段，控制仓位+提高锐度是主要方针，材料与设备仍然是重要的弹性资产；第三，南方国家与中国制造仍然处于高实际
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