过去一周间，韩国股市的跌势已从单纯的市场价值调整，转变为牵动整个社会的杠杆清算风波。
韩国金融监督院公布的数字显示，到7月13日为止，韩国全市场已有超过120万的杠杆散户账户触发保证金补缴条件。这一数字若按韩国总人口计算，相当于每三十个成年人中就有一个（约3.4%）面临爆仓的境况。
7月以来，韩国单月内强制平仓的总金额高达3442亿韩元，其中7月9日一天内强制平仓的金额就达到1422亿韩元，较前一日的288亿韩元激增近五倍。散户的保证金存款余额较6月底缩水近30万亿韩元，跌至107.1万亿韩元——这是自2020年6月以来的最低纪录。
7月16日当日，韩国综合股价指数（KOSPI）收市下跌463.81点，跌幅达到6.37%，报6820.60点。SK海力士股价下跌11.62%，三星电子也挫落8.23%。7月13日，韩国股市出现了惨烈的下跌，KOSPI指数大跌近9%，跌破7000点大关。
Lombard Odier亚洲首席投资官John Woods在彭博电视节目中称，"长期以来我对韩国散户市场的投机行为感到担忧，根据普遍规律，这种投机往往不会有好结果。"
更加让人担心的是，韩国散户信贷资金进入市场的通道几乎已经关闭。今年上半年，五大商业银行家庭贷款的额度已经使用了超过85%，市场失去了最后的信贷支撑力量，只能继续向下寻找支撑点。
韩国金融服务委员会主席透露，很快就会公布针对杠杆ETF的监管措施。7月16日，四大经济部门的高层协调机制将研究应对单股杠杆ETF对股市造成的冲击方案。
120万账户触发追缴，超30万被强制平仓
截至7月13日，全市场累计超过120万个杠杆账户触发保证金追缴条件，其中大约有32万到36万个账户被券商完全强制平仓。广义杠杆造成的总损失估计达到2.15万亿韩元（约合14.4亿美元）。
去杠杆的力度正在急剧加大。7月10日当周，通过短期贷款购买股票的强制清算率跃升至10%以上，而过去六个月该比例的平均水平仅约2.1%。
保证金余额、融资余额以及投资者存款同步下降，市场已经形成了"股价下挫→保证金不足→强制平仓→股价进一步下挫"的恶性循环。
被忽视的风险：融资余额高度集中两只股票
表面上看，韩国股市融资余额占市值的比例约为0.5%，这似乎并不突出——但这给市场带来了一种虚假的安全感。融资资金几乎全部分散在三星电子与SK海力士：6月中旬，这两只股票的融资余额合计大约为9.1万亿韩元，占KOSPI全部融资余额的三分之一以上。
当在KOSPI指数权重超过50%的两只股票同步遭遇暴跌时——7月13日SK海力士股价暴跌15.37%，创下历史单日最大跌幅，三星电子也下挫10.7%——被杠杆放大的抛售压力远超市场流动性的承受能力。
外资和本土机构当日分别净卖出11.3亿美元和15亿美元，散户逆势净买入4.5万亿韩元，依然无法抵挡股价的下行压力。
杠杆ETF的风险集中度同样十分惊人。以两家公司合计流通市值为分母、杠杆ETF的风险敞口为分子计算，韩国市场该比例达到1.88%，明显高于纳斯达克100杠杆ETF约1.1%的水平。考虑到韩国市场流动性远不如美国，杠杆资金对目标个股造成的冲击更为猛烈。
市盈率并非安全底线，流动性才是市场底部的决定力量
本轮暴跌过后，KOSPI的动态市盈率已经下降到大约6倍，逼近2008年全球金融危机以来的最低点。
但这并不能被视为买入的信号：在高杠杆市场中，市场的底部往往由流动性状况而非估值来决定——只要融资盘的平仓压力持续存在，被迫卖出的行为不会因为"便宜"而停止。
融资去杠杆通常经历追保触发、强制平仓集中释放、融资余额企稳三个阶段。目前韩国市场很可能正处于第二阶段的后半部分。
监管机构是否能出台提高杠杆产品门槛、严格投资者适当性审查等措施，将决定去杠杆是会进入有序出清阶段，还是会继续无序恶化。
网友评论