◎张玮华 记者 王敬博 刚刚过去的一段时间，华创证券电子组的联席首席分析师岳阳亮相“上证·首席讲坛”，进行了主题演讲。他还接受了一名来自上海证券报的记者的采访。岳阳在采访中透露，今年AI技术的应用场景和资金付费意向都出现了明显提升。以服务器产品为例，相应的硬件需求整体上持续增长，这一变化进一步带动了存储设备、片式电容器、印制电路板、服务器组装以及光模块等供应链环节的集中采购。
岳阳认为，AI带来的需求这一基本依据依然非常稳固。这段时间以来，AI产业和算力产业板块呈现了一些回调迹象。“市场的行情本身就会有起伏，完全不涨不跌的情况几乎不可能出现。”岳阳深入剖析道，这些调整更多是资金流动带来的影响，和产业的基本面变化没有直接关联。Meta最近决定出售部分闲置算力资源，让市场部分人士担忧算力产业可能已经出现了过剩。岳阳的看法是，Meta公司的云业务规模并不算太大，其模型的性能同谷歌这样的大型科技企业相比还有一定距离，不能排除Meta从云服务提供商转变成算力设备销售商的可能性。但是总体分析来看，当前的算力资源依然是比较稀缺的。
“AI产业的大发展还处在进行时中，我对相关产业链的长期发展前景充满信心。”岳阳补充说，今年AI技术的应用案例不断涌现——像研报撰写、会议纪要整理这些工作，现在都可以交给AI来完成。AI生成的视频、AI制作短剧这类新的内容形式也层出不穷。这些现象都说明AI已经在现实世界中找到了实际的应用场景，并且有相应的资金愿意为这些应用付费，这将会促使世界范围内的云企业加大在AI领域的投资。
关于市场部分人士对云企业资本支出计划可持续性的担心，岳阳认为，从供求关系决定价格的角度来说，科技板块本身就有很强的投资价值。此外，从前的互联网发展历程也能提供一些参考经验。“在过去的互联网发展过程中，各个企业主要竞争的是App软件的容易使用程度和趣味性；而如今在AI发展的浪潮中，云企业主要竞争的是模型的性能和算力资源的储备。不参与这种竞争就会丧失机会，参与了才有可能在竞争中分到一杯羹，这是产业竞争的基本规律。”岳阳坚持表示，目前像豆包这样的专业模型已经积累了一批付费用户，这说明商业化的道路正在逐步打通。
“总的来说，只要AI产业发展的实际需求这一基本依据没有改变，市场短期的波动反而是进行优质布局的好时机。”岳阳总结道，下半年的科技板块发展方向基本上是可以预见的，但要把握好市场走势的变化节奏。由于海外云企业集中公布了资本支出目标和订单预期，相关的上市公司业绩实现的能力会比较强，第3季度的算力产业发展主线有望得到充分的展现。
两大主要领域持续获利颇丰 近一段时间，以片式电容器和存储芯片为代表的AI上游硬件板块成了市场关注的热点。岳阳指出，存储芯片和片式电容器的价格上涨的根本原因都是因为AI需求的突然增加导致的供应和需求之间的不匹配问题。TrendForce集邦咨询的报告估计，到2026年，全球AI服务器的出货量增长幅度有望超过20%，占所有服务器的比重上升为17%。
在存储芯片领域，岳阳认为，由于AI大模型训练和推理的用量在快速增加，全球主要的云服务企业正加速扩充数据中心的建设规模和硬件的采购过程，这使得存储产业的价值链整体呈现一派繁荣的景象。TrendForce集邦咨询发布的数据表明，到2026年第三季度，DRAM合约价格的增长速度将会放缓。岳阳分析其原因说，是HBM需求的大量增加，分走了DRAM产能，并且挤压了DRAM的产能，但这并不意味着行业繁荣的阶段已经结束。
在片式电容器方面，岳阳提出，当前的片式电容器涨价周期刚刚开始，在AI对高容量号片式电容器的需求结构性的短缺背景下，其价格增长的幅度和估值增长的幅度正在形成一种共振状态。“从价格传导的规律来看，越是接近最终市场的环节，价格的反应就越敏感。最近华强北市场的片式电容器现货价格上涨、货源变得紧张，这是反映周期变化的重要标志。”岳阳补充说。岳阳强调，当前片式电容器的供应瓶颈主要集中在高容量和高超容量产品领域。由于从一种类型的产品转换到另一种类型产品的改造成本非常高，新产能的建立和生产至少需要2年时间，再加上一些主要的厂商今年没有计划大规模建造新的工厂，因此不必过分担忧供给方面的问题，应该重点关注业务中高容量片式电容器占比高的企业。
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