本报（chinatimes.net.cn）记者张斯文、于娜在京城进行报道，提及甘李药业股份有限公司（以下简称“甘李药业”，股票代码：603087.SH）新近递交的两份年度报告呈现出鲜明对比。2025年的年度报告揭示，企业全年营收高达40.52亿元，较去年同期提升33.06%；归属于上市公司股东的净利润也达到了11.44亿元，同比激增86.05%。不过，紧随其后的2026年第一季度报告却呈现另一番景象，营收8.78亿元，较去年同期下跌10.84%；归属于母公司股东的净利润为1.92亿元，同比锐减38.29%。（数据源自：Wind）
甘李药业正经历一段相对困难时期。从高速增长到急剧下滑，时间间隔仅一个季度。针对一季度业绩的这种变化，甘李药业给出了解释，称营收下降主要受到两方面因素影响：一是税制口径的调整，甘李药业自2026年1月1日起从增值税简易征收（3%的征收率）转为一般计税方式（13%的税率）；其次是国际销售收入比重上升以及国内外产品生产转换对实际产能造成的短期冲击。相较于营收的下滑，公司盈利能力的显著下降更引人注目。首先，一季度归母净利润大幅减少近四成，即使排除非经常性损益，扣非净利润依然下滑13.31%，这一降幅超过了营收的下滑幅度。对于此情况，《华夏时报》记者曾尝试就“扣非净利润的下滑是否反映出公司经常性业务的盈利能力本身在下降，而不仅仅是会计处理层面的影响？”这一问题与企业取得联系，但未收到任何回应。其次，尽管一季度制剂销量同比增长7.48%，达到2574.25万支，这与公司营收下滑形成了“量增价跌”的反差。对此，奕丰基金投资经理、宏观策略分析师李净向《华夏时报》记者指出，这种“量价背离”现象表明集采续约后价格回升所带来的红利已被完全消化，基层市场的渗透率增长正变得越来越难以抵消单位价格的上限。持续以量换取价位的策略已经延续数年，量增的速度本身也在放缓。
不仅如此，甘李药业国内销售收入同比减少了2.05亿元。更值得关注的是，尽管国际销售收入增加了0.52亿元，但海外市场的增长远未能够弥补国内市场的损失。
（信息来源于：公司财务报告） 财报发布后，甘李药业的股价也承受了压力，从2024年4月23日到2026年6月26日，共经过43个交易日，公司股价累计下跌16.56%，这一跌幅超过了Wind同行业指数的跌幅。（数据源自：Wind）
在国内市场方面，甘李药业的集采“以价换量”策略的边际效益可能正在减少。2025年，甘李药业经历了集采的关键时期。在胰岛素专项的接续集采中，公司获得了4686万支的首年采购协议量，较首次集采增长了32.6%，其中三代胰岛素产品的协议量占总量的30%，使公司在国内胰岛素市场的占有率跃升至行业第二位。去年全年，甘李药业对全国医疗机构的胰岛素制剂供应量超过了9000万支，同比增加了31.71%。但集采的核心理念是“以价换量”。公司在六个竞标产品中全部中选，平均价格降幅达到了65%，其中两个三代胰岛素产品获得了最低报价。
然而，尽管甘李药业在海外市场取得了进展，其经济效益尚未显现。2026年1月，甘精胰岛素注射液获得了欧盟的EC上市批准，成为首款进入欧洲市场的国产三代胰岛素。随后，门冬胰岛素和赖脯胰岛素也相继获得批准，甘李药业成为了中国首家在欧盟实现三代胰岛素产品矩阵获批的企业。但“获批”并不意味着“能销售”。欧洲胰岛素市场主要由诺和诺德、赛诺菲和礼来三大公司占据。甘李药业在2026年1月获批的甘精胰岛素目前仍处于商业化前的准备阶段，德国、法国等主要市场的医保准入谈判尚未有明确进展。在美国市场，赖脯胰岛素仍处在FDA的实质性审查阶段。在李净看来，甘李药业在海外市场采用的代理模式（山德士代理）意味着公司不直接控制渠道，这将导致利润分成的减少和话语权的削弱。欧洲的定价与报销谈判周期通常为12至18个月，2026年获得批准≠
