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证券时报 王军
今年初至今，熊猫债发行势头明显更强劲。根据Wind信息，到7月9日为止，如果以缴款为结束日期来算，今年熊猫债发行总额已经跨过1700亿元大关，比上一年增长了超过七成；而到7月9日，市场上熊猫债的存量首次超过5000亿元。另外，熊猫债的发行方构成也在不断变好，既有外国政府，也有跨国大企业，还有多边发展组织加入进来，给市场注入了新的活力。
和一些业内人士聊起来，他们认为熊猫债市场这么热闹，主要是因为中美之间的利率差距反过来了，用人民币借钱比用美元便宜，人民币汇率也稳住了。熊猫债市场不断扩大，能帮助人民币从只在双边贸易中用，变成国际上投资融资的货币，这样可以增加人民币在全球金融市场的影响力，也是中国更好地对外开放金融市场的表现。
借钱成本降了
熊猫债发行因此热门
熊猫债是指外国公司在中国内地发行、并且用人民币计价的那种债券。7月8号，拜耳股份40亿元的熊猫债顺利完成了付款，这样一来，今年熊猫债的发行总额就达到了1702.25亿元。和去年同期的997亿元比，多了70.74%，市场发行热情高涨。同时，到7月9日，熊猫债的存量也突破了5000亿元大关，达到了5047.39亿元，创下最高纪录。
从借钱的花费来看，2026年以来，熊猫债的发行利率整体都很低，利率范围从1.46%到3.25%，中间值是1.85%。跟2025年全年的利率范围1.56%到3.45%、中间值2.065%比，2026年借钱的成本明显降低了。
中美利率倒挂使得借人民币比借美元合算，这是熊猫债发行量增大的主要推力。联合资信国家信用部资深分析师张敏告诉笔者，2026年以来，美国和中国的10年期国债利率差距超过200个基点，对比用美元借钱，借人民币的成本优势明显，大幅度增加了人民币债券对全球投资者的吸引力。
因为许多老债券快要到期需要重新借钱，所以市场上需要再融资的量大，这也帮助支持了一级市场上债券的供应。Wind数据显示，2026年熊猫债到期的总金额是1498.08亿元，比2025年的818.53亿元增加了679.55亿元，增长率高达83.02%，很多老发行人选择继续发债来维持资金流转。
在制度上，监管不断调整，使市场扩大变得更容易。中证鹏元国际业务评级的梁华欣接受笔者访谈时说，监管部门一直在优化熊猫债的发行规定，放松了对资金用途的限定，简化了发行手续，资金跨境流动的灵活度大大增加，这让外国发行人更愿意发行债券。随着人民币国际化稳步前进，全球投资者增持人民币资产的需求继续增长，为熊猫债市场提供了长期的推动力。
由于人民币资产越来越吸引人，这也使熊猫债发行量加大有了基础。梁华欣补充说，2026年以来，全球地缘政治冲突加剧，市场避险情绪增强，人民币汇率表现出了较强的稳固性，显示出资产“压舱石”的作用，市场持人民币资产的需求持续增长。
过去，熊猫债的发行方主要是注册在香港的中国境内企业，纯粹外国公司的比例并不高。但近些年，随着外国政府、国际多边机构、全球大公司在其中参与，发行方的构造发生了明显变化。
Wind信息显示，今年境外金融机构、外国公司、外国政府发行熊猫债的总额达到了883.5亿元，占比51.90%，超过了中国境内企业或机构818.75亿元的发行总额。记者整理资料发现，这是外资发行规模比例首次超过50%。
在发行总额上，外资发行人中的“大户”表现特别突出。德意志银行今年发了4只熊猫债，总共发行了90亿元，仅次于蒙牛乳业的261亿元发行总额；巴克莱银行年内也发了4只熊猫债，总共发行了85亿元，排第二；新开发银行、大华银行、法国巴黎银行、亚洲开发银行等境外金融机构的年内发行总额都不少于50亿元。
今年熊猫债发行中出现了不少新面孔，既包括斯洛文尼亚、巴基斯坦、哈萨克斯坦这些主权国家，