2026年5月间，银行间外汇市场交易规模出现了环比增长的态势，但同比却略有下降。美元指数呈现出反弹回升的态势，而人民币汇率则逆势实现了收涨。境内外汇差在由正转负之后持续收窄，即期市场中发起方卖汇的规模总体来看偏高。人民币对美元平价隐含的波动率在经历了小幅反弹后继续下行，期权市场则维持低波动率的运行状态。中美利差进一步走阔，利率因素导致各期限掉期点小幅下行。外币利率市场美元流动性呈现趋紧态势，境内外利差正向走阔，中资大行拆出量有所下降。
一、银行间外汇市场交易规模环比见涨，同比略降
5月，银行间外汇市场日均交易量为1986.91亿美元，同比减少4.15%，环比增加4.82%。其中，人民币外汇市场日均交易量达到1528.29亿美元，环比增长5.26%；外币对市场日均成交量为121.58亿美元，环比增加15.19%；外币利率市场日均成交额为337.04亿美元，环比减少0.3%。
二、美元指数反弹，人民币汇率逆势上涨
5月期间，美伊军事冲突的反复发生仍然在国际汇市上造成了扰动，油价高位波动、美国通胀超预期，美联储加息预期明显增强，美元指数逐步回升至99点水平。与此同时，中美关系趋于稳定、国内房价回暖及企业利润的增长，使得人民币对美元汇率逆势走强，与美元指数的走势形成了背离。
美元指数先是低位弱势运行，月中快速反弹至99点，此后转为整理态势。月初，美伊冲突总体上有所缓和，半导体股的强势上涨支撑了风险情绪的回升，美元指数继续呈现弱势、低位震荡整理；同期，美国4月非农数据超出预期，3月数据被上修。此后，美伊地缘冲突再度影响了市场的避险情绪，美国4月通胀超预期进一步刺激美联储加息预期的升温，共同推动了美元的反弹。一方面，霍尔木兹海峡持续封锁，美国和伊朗的谈判进展不及预期，油价保持高位，美债收益率走高；另一方面，美国4月CPI创下近三年新高，核心CPI进一步走高，PPI同比上涨6.0%，核心PPI同比上涨5.2%；因此，美联储4月FOMC会议内部政策讨论的核心议题转向“是否需要加息”。受此影响，市场降息预期大幅降温、加息预期增强，美元反弹并收复了99点关口。月末，特朗普宣布美伊协议相关消息，美国一季度GDP增速下修至1.6%，低于预期值，4月PCE物价指数同比上涨3.8%，创三年新高，耐用品订单环比增长7.9%；多空因素交织影响下，美元指数波动整理，维持于99点水平。月末，美元指数收报98.942，较上月末上涨0.90%。
受特朗普访华、中美关系稳定等因素影响，人民币对美元汇率逆势上涨，与美元指数的走势形成了背离。5月初，受美伊地缘局势缓和、特朗普即将访华影响，人民币汇率上涨并逼近6.8关口。此后，中美两国元首会晤，确立了构建“中美建设性战略稳定关系”，人民币汇率一度突破6.80，但在利好兑现后回落。下半月，美国通胀超预期，美元指数大幅反弹，但人民币汇率低开高走，相对其他非美货币明显偏强。其间，中国4月社零同比增长0.2%，一线城市二手房价环比连续两个月上涨，规模以上工业企业利润增速创近17个月新高；普京来华访问，美伊协议消息传出；综合影响下，人民币汇率上涨至6.7650水平，创近年来新高。月末，在岸人民币汇率收于6.7685，全月升值0.96%。当月人民币对美元汇率与美元指数明显背离，两者的相关性为-28.74%；当月收盘价年化波动率1.97%，较上月下降1.3%。CFETS人民币汇率指数月末报100.66，较上月末上涨0.49%。
三、境内外汇差收窄，即期市场卖汇规模偏高
境内外汇差在由正转负之后进一步收窄，当月日均汇差为-3.67个基点。上半月，离岸人民币对美元汇率处于在岸升值方向，日均汇差为12.29BP；此后至25日，离岸汇率转为在岸贬值方向，日均汇差为-22.14BP；截至月末，境内外汇差再度收窄。
