三环集团、立讯精密等即将登陆港股 暗盘齐破发

7月9日即将在香港交易所挂牌的三环集团、鼎泰高科及立讯精密，于7月8日暗盘阶段即遭遇下跌。依据富途（香港）公布的数据，在7月8日18时30分结束的暗盘交易中，三环集团H股报出95.65港元/股的价格，相较于100.3港元的发行报价，低了4.64个百分点；鼎泰高科H股则报340港元/股，发行价380港元/股，下滑了10.53个百分点；立讯精密H股的价格为60.15港元/股，其发行价为63.28港元/股，回落了4.95个百分点。当日收盘时，三环集团A股价格为130.43元/股，减少了6.84%；鼎泰高科A股价格为473.08元/股，下跌了3.23%；立讯精密A股价格为62.47元/股，变动为1.28%。三环集团专注于电子陶瓷材料和零部件的制作。公司在其募股文件里传达了相关风险警示，表示电子陶瓷材料和零部件行业呈现出周期性波动趋势，这一周期性受全球技术投资周期、存货调整以及宏观经济的综合影响，行业增长与收缩呈现出交替模式。国投证券的研报提及，多层陶瓷电容器（MLCC）与光通信器件具备显著的周期特征。假如海外的龙头企业继续扩大生产高端产能，或者是云服务企业下调计算能力的资本支出，都将直接影响到三环集团的营收及其毛利率水平。公司持续扩张MLCC与氮化铝基板的制造规模，导致了较高的资本投入。一旦行业出现景气度回升，可能遭遇产能闲置并因此形成减值风险。除此之外，行业内竞争日渐激烈，供给量加大或许会引发价格竞争，进而压缩产品的利润空间。鼎泰高科作为精密制造服务的主要提供者，为PCB制造的价值链上的关键制作环节提供工具、材料以及智能装备。公司在公开的募股书中指出，近期市场上高度关注的减持行动，浙江太鼎——作为公司控股股东之一，在6月5日其持有的相关A股禁售条款已过有效期后，通过公开市场经济询问程序向A股市场的合格投资者出售了约1028.53万股A股，该数量占公司当时已发行股本总数的2.50%。鼎泰高科阐明，这次的A股减持仅在股东之间进行，并未涉及公司发行新股，因此公司并未获取任何资金。A股的减持行为并非为了公司全球发售的目的或与之相关，减持的最终价格与发售价格区间无关联，且未设定任何价格上限或下限，也未以其他某种形式约束发售价格区间。根据弗若斯特沙利文的资料呈现，立讯精密基于其2025年的收入指标，是全球领先的精密智造解决方案（PIMS）供应商之一。立讯精密在其募股宣传材料中提到了客户集中度可能存在的风险，指出公司维持当前盈利水平的直接影响，取决于其能否持续保持已有客户关系并成功吸引新的客户。2023年至2025年期间，立讯精密的前五大客户收入分别大约为1912亿元、2110亿元、2162亿元人民币，在各自年度总收入中的占比分别为82.4%、78.5%、65.0%；同期，公司最大单一客户收入在相关年度总收入中的占比分别为75.2%、70.7%、56.7%。国投证券的分析报告显示，立讯精密目前的客户与供应者集中度仍然偏高。即便2025年的集中度比2023年有所降低，但公司的盈利状况与订单量依然对核心客户的产品周期十分敏感。且公司的收入大部分源自海外市场，2025年公司的收入中中国大陆以外客户的占比为82.4%，其中美国市场的客户贡献了29.4%。关税、出口限制政策、实体清单、跨境投资审查以及A、H两种估值体系的差异，均可能对公司在上市之后的业绩体现产生影响。