文章配图-1
应急管理部将《煤矿重大事故隐患判定标准》进行了修订，使得重大隐患的认定类别从15类增加到了17类，并且明确规定超能力、超强度生产将直接面临刑事处罚。这项新规自7月1日起正式实施，再加上6月份“安全生产月”期间的高压态势，导致主产地的煤矿从原先的“被动接受检查”转变为“主动合规避险”的模式，供给的弹性因此受到了制度性的削弱，并且长期来看，拐点已经正式形成。
煤炭ETF国泰（515220）在新规实施后出现了大涨，涨幅达到了2%，并且连续5天净流入的资金超过了23亿元。作为市场上唯一专注于煤炭板块的ETF工具，它涵盖了动力煤、焦煤以及煤电一体化龙头企业，在煤价上行确定性增强的情况下，成为了投资者布局供给收缩和迎峰度夏行情的核心选择。
山西省内仍有70座煤矿处于停产状态，其产能利用率已经永久性地下降，供给收缩的幅度远远超出了市场的预期。
在发生了重大的安全监管事件之后，市场一度预计停产的煤矿将在3到5天内迅速恢复生产，但实际情况却远远没有达到这个预期。根据Mysteel的统计数据，截止到7月1日，山西省仍有70座煤矿处于停产状态，这些煤矿涉及的产能总共有9370万吨。即使是一些已经通过验收的矿井，在恢复生产之后的产能利用率也远远达不到事故发生前的水平——部分工作面已经被永久关闭，人员的组织效率也有所下降，再加上矿方在“安全月”和新规入刑的双重压力下主动减少产量以规避风险，整体的复产意愿相对较弱。
资料来源：ifind，国家统计局，煤炭资源网，长江证券研究所
从产能利用率的统计数据来看，Mysteel的样本矿山数据显示，山西焦煤矿的产能利用率从事故前的107%大幅下降到目前的97%左右，下降了大约10个百分点。长江证券根据这一数据进行了测算，如果山西省在2025年下半年炼焦原煤的产能利用率维持在97%的水平，预计炼焦原煤的日产量将减少20万吨，半年内累计减少量大约为6479万吨。考虑到焦煤的洗出率为36.6%，全国焦精煤的减量大约为2370万吨，这占到了全国焦煤需求的4%。此外，如果进一步考虑到表外产能的清除，山西焦煤的实际供给减量可能会达到5471万吨的规模，供给收缩的强度远远超过了市场当前的预期。
更值得关注的是，安全监管的影响已经从山西焦煤的主产区扩散到了全国的动力煤主产区。6月上旬，陕西神木朱概塔煤矿因为重大隐患被责令停产了7天，陕西省随后启动了全省矿山重大隐患的全覆盖排查工作；紧接着内蒙、新疆、贵州、河南、黑龙江等省份也相继部署了安全排查工作。这意味着本轮的安全监管并不仅仅是区域性的短期冲击，而是一个覆盖全国煤矿的长期制度性约束，供给端的产能利用率中枢面临系统性的下移。
煤价在短期内出现了回调，这是由于天气原因造成的扰动，但内外供给收缩的双重逻辑并没有被破坏。
上周秦港Q5500动力煤的价格收报了816元/吨，环比下跌了30元/吨，市场对于短期的价格波动存在误解。东方证券明确指出，本轮煤价下行的核心驱动力在于海外而非国内——油价回落导致海外能源价格及海运费用的下降，这带来了进口煤数量的阶段性上升，对国内煤价形成了短期的冲击。但是，大秦线的发运量已经开始回落，表明价格下跌已经从港口传导到了产地，而产地的供应目前还没有恢复正常水平，供应并不宽松，预计将对港口煤价逐步形成支撑。信达证券也强调，中长期煤炭供需紧平衡的逻辑是坚实的，全年煤炭中枢价格同比仍有明显的提升空间。
进口煤方面，市场担心的大量涌入的情况缺乏持续性的基础。2026年1-5月，印尼动力煤的进口量同比下降了6.7%，印尼从6月1日开始实施了煤炭出口的统一管理政策，虽然市场传言7月底可能会重新审查出口配额，但印尼政府通过控制出口来维持高煤价、增加国家收入的底层政策逻辑并没有改变。蒙煤的进口量同比增长了63%，但由于受到口岸通关能力和铁路运能瓶颈的限制，边际增量空间有限。长江证券的测算表明，2026年全年的动力煤供需缺口有望突破2000万吨，同比将从宽松转为紧缺，煤价中枢底部反转的确定性较高。
此外，电价上涨通道的确立进一步打开了煤价上行的空间。广东、山东等省份的发电侧日前均价已经出现了回升的趋势，长江证券的测算表明，如果电价回升到2025年的水平（即回升约4分钱/度），电厂报表端盈亏平衡线对应的港口煤价为959元/吨，现金流盈亏平衡线对应的港口煤价为1153元/吨，而当前816元/吨的煤价