图片来源：视觉中国
7月7日那天，同仁堂医养（02667.HK）成功在港交所挂牌交易，这标志着同仁堂集团旗下的上市公司增至第四家。不过，新上市股票首日遭遇了惨重滑落，开盘价定格于4.76港元，比发行价低出13.45个百分点，全天价格走势持续往下走，盘中最低跌到3.06港元，较5.5港元的发行价，跌幅进一步扩大到44.36%。
当天收盘时，同仁堂医养的股价录得3.35港元，相较于发行价折价39.09%，总市值萎缩到15.59亿港元。从盘面情况来看，同仁堂医养在上市交易期间承受了巨大压力，开盘之后持续抛售，买方支持力不足，股价逐步下探，多次创下日内最低记录。如果按照每手500股的交易单位来计算，投资者在盘中最低点卖出的话，单手账面损失会超过1200港元，原本的打新收益预期泡汤了。实际上，早在7月6日暗盘交易结束时，该股报收4.67港元，比发行价下跌了15.09%，已经发出了预警信号，而且三大主流暗盘交易平台全程呈现折价状态，为上市首日的大跌埋下了伏笔。
同仁堂医养公司成立于2015年，是百年老字号同仁堂集团中专门负责中医连锁诊疗及养老康养领域的医疗资本化运营机构。现阶段，同仁堂集团的其他三家上市公司分别是同仁堂股份、同仁堂科技和同仁堂国药。
同仁堂医养的业务主要包含三个板块：一是为个人消费者提供线下以及线上的中医诊疗服务；二是对中小型医疗机构进行标准化托管管理运营输出；三是借助同仁堂供应链，零售和批发健康产品以及中医药相关衍生商品。根据招股书的披露，同仁堂医养拥有13家自营营利性线下医疗机构、1家互联网医院、以及13家受托经营的下线医疗机构。
按2025年门诊与住院总人次来算，该公司在国内非公立中医院医疗服务的规模排在首位，中医医疗服务总收入行业排名第二。市场原本抱有期待，希望老字号品牌能带来红利，但二级市场却给出了完全不同的回应。上市首日这种大幅度的破发，甚至位列年内港股医疗服务新股上市首日最大跌幅区间内。
同仁堂医养在香港的IPO过程可谓几经波折，从2024年6月开始，公司先后四次向港交所提交招股书，前三次均因为没能在有效期内完成发行而作废。今年3月，公司首次启动招股，当时发行价区间设定在7.3港元至8.3港元，最大募资额度可以到8.98亿港元。但是由于市场认购表现远未达到预期，公司在原定上市前的三天紧急宣布推后发行。
过了三个月，同仁堂医养重新启动IPO，大幅度下调了估值预期，发行价区间调整到5.48港元至6.21港元，最终发行价确定为5.5港元，较首轮招股价格的上限折价超过两成，募资规模因此缩减了3亿元以上，募资总额大概为5.95亿港元，净额5.32亿港元。其中，募资金额的63.7%将用于扩大中医医疗服务网络、增强中医诊疗服务能力，26.3%用于偿还现有的银行贷款，剩余的10%将用于补充流动资金。
同仁堂医养在第二次招股上市时，引入了三家基石投资者：航空港科技资本、Aurora SF以及CICCFT，所有的基石股份都设定了6个月的锁定期。在价格调整之后，香港公开发售的认购热情短暂高涨，但国际发售仅仅获得2.84倍的认购，机构资金态度显得很谨慎，认购构成呈现出明显的冷热不均现象，这已经预示着上市后估值可能会承受压力。
根据招股书披露的数据，2023至2025年，公司的收入分别是11.53亿元、11.75亿元和11.71亿元，对应的年度利润是4263.4万元、4619.7万元和3375万元，年营收和利润显示出连续下滑的现象。2026年第一季度，公司业绩依然倍感压力，尽管诊疗流量逐渐增加，就诊人次从去年同期的78.04万人次提升到80.34万人次，但是中医医疗服务、托管管理、健康产品这三大业务的收入均同比减少。
同仁堂医养曾表示，中医医疗服务和托管管理的营收下滑主要是因为全国范围内对中药饮片集采、北京中药配方颗粒医保新规实施等政策的影响，导致医疗机构相关药品的售价下降；再加上为了不与集团内同类业务形成潜在竞争，公司主动收缩了三溪堂国药馆的批发业务。行业内部的专家分析看出，本次大幅破发问题的核心矛盾在于……