FX168财经报社(亚太)讯 投资者看多股市，提出当前并未处于泡沫之中时，远期市盈率(Forward P/E Ratio)常是他们的核心论据。
(截图来源：《MarketWatch》)
AI热潮确实推动股市上扬。即便标普500指数等指数屡创新高，基本面分析师常用指标却显示估值更显亲民，而非日益膨胀。
核心在于分析师关注股价与公司未来12个月预估每股收益的对比。近期股价虽急升，但华尔街对企业盈利增长的判断，增速反而更快。
道琼斯市场数据显示，标普500指数远期市盈率一年前为22.4倍。上周四（最新数据）已降至20.51倍——而同期指数涨幅达20%。
第二季度财报季临近，市场预期标普500成分股续创第七季双位数盈利增长。FactSet数据表明，分析师当前预估这些公司整体盈利增幅将超23%。
不过，企业能否长期保持这股增速，仍是未知数。
Panmure Liberum分析师Joachim Klement和Francisca Reis向MarketWatch提交报告中称，当前股市估值虽较历史阶段显高，但企业盈利增长速度也偏离了长期走势。
两位分析师指出，用席勒市盈率(Shiller CAPE Ratio，周期调整市盈率)衡量，标普500指数估值约41倍盈利，已接近25年前互联网泡沫创下的历史峰值。
但当下盈利情况与当年的互联网泡沫有明显差别。
Panmure分析师强调，互联网泡沫期企业盈利增长偏温和，而此刻标普500企业每股收益增速，已超越长期趋势线1.8个标准差。
若将近期异常盈利增速拉回正常区间，标普500的席勒CAPE估值将攀升至67.6倍，较长期趋势高4.6个标准差。
(截图来源：《MarketWatch》)
报告中提到，此水平或将超越美国历史所有资产泡沫的峰值。
分析师进一步阐述，换言之，市场恐怕不只存在“价格泡沫”，更接近于“由盈利泡沫支撑的价格泡沫”。
Klement在《金融时报》专栏警示，“超常”利润难以为继，投资者终将面对财务的现实。当然，企业盈利未来数年仍可能大幅增长，但此类势头维系时间或比投资者预期的更长。
不过大型科技巨头——微软、谷歌母公司Alphabet、亚马逊、Meta及甲骨文——持续投入巨资建设AI数据中心，企业盈利回归常态的可能性正在提升。
理由是这些公司将转向“重资产模式”，资本投入增加，盈利结构随之变化。
Klement和Reis并非唯一示警盈利预期可能过高的分析师。
BCA Research首席策略师Peter Berezin指出，史上多次出现盈利泡沫。2007至2008年全球金融危机前，银行与房地产开发商行业就遇到过类似情况。当时看似合理的市盈率掩盖了不可持续的盈利增长。
Berezin5月底报告写道：“从更广角度观察，盈利泡沫常在繁荣-衰退周期行业涌现。这类行业涵盖自然资源、航空航运，当前尤其突出的半导体版图。”
他表示华尔街分析师往往难准确判盈利泡沫顶点。一旦转折出现，股市或下跌30%。